01配置观点产品推荐汇
投资要点
?本期建议一览
【A股】维持标配仓位。当前关税缓和在情绪面影响已接近充分定价，或保持高位震荡。受中美关税缓和推动，大多数宽基指
数已回补4月初缺口，股债性价比已修复至前期均值，短期向上空间比较有限，六月震荡调整为主。《推动公募基金高质量发
展行动方案》发布，公募低配板块有望获得支撑，建议红利低波配置为主;
【港股】维持标配仓位。港股南向买入放缓短期或有调整，不改中期保持多头思维，保持年度级别的强烈推荐。板块中港股
新消费、创新药、互联网平台、新能源汽车等是配置重点，短期看好港股股息率较高的港股红利。
【美股】降低为中等仓位。美国经济软硬数据分歧，短期关税缓和+减税叙事交易主导，恐惧贪婪指数来看目前修复至70.6离
贪婪区间一步之遥，但后续美元美债信用“基石”确定性丧失或不会短期结束，部分机构仓位动量回补预计难以维持太久，
FOMC会议后降息或推迟至九月，建议冲高减仓
【黄金】回调增配。关税超预期缓和后有技术上超买后的筹码兑现压力，调整后增配。今年美元信用对冲+海外政策不确
定性影响风偏+降息预期交易看多逻辑未，传统美元避险资产（美国短期国债+美元现金）向无主权避险资产
（黄金）转移，回踩ma60对应3110开始左侧配置。
?A股风格和策略观点
价值成长：风格建议偏向红利，红利：双创=80%：20%，包括银行、保险、电力、公用事业、高速公路等，暂时回避
海外敞口较大的红利股。
大小盘：市值上推荐哑铃配置，关税扰动叠加财报季后五月主题个股有机会，模型胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）
转为看多小微盘。
板块行业：红利（银行、保险、电力、交运）配置为主，把握科技（半导体、AI算力）和内需（消费、医药）的波段机会
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02大类资产海外流动性
资产表现–5月关税担忧缓和，风险资产修复，黄金回调
?“关税缓和”叙事贯穿四月中下旬以来的资金+情绪，前期预计带来短期的风偏缓和充分兑现，市场由避险交易走向缓和
预期主导交易，风险资产强力修复。
?权益：本月A股市场受益于关税政策缓和，整体震荡上行。上证综指上涨3.05%，深证成指上涨3.26%，沪深300上涨
3.40%，中证500上涨2.02%，中证1000上涨2.61%，创业板指上涨5.65%，科技股涨幅尤为显著。港股市场同样受多重
因素影响，恒生指数上涨8.75%，恒生中国企业指数上涨6.08%，恒生科技指数上涨6.02%。美股市场强力修复，道琼斯
工业指数上涨5.66%，标普500指数上涨10.41%，纳斯达克指数上涨14.19%。债券：债市在本月表现相对稳定，中债-
国债总财富（总值）指数下跌0.11%。汇率：本月汇率市场美元指数呈现震荡上行走势，中美关税战缓和，美元指数上涨
0.81%。商品：本月商品市场表现分化。伦敦金现下跌0.87%，伦敦银现下跌0.08%，Comex铜下跌0.75%，ICE布油上
涨1.02%。
资料来源：wind，华鑫证券研究截近一个月表现
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海外关税政策谈判，进展超预期
4月23日
?美领导人在白宫记者会上表示，
将“大幅降低”对中国的高额
2月27日关税。
?对中国进口商品再加4月4日-4月8日?美财长