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文档摘要

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投资要点;风险提示;目录

CONTENTS;;前期黄金快速冲击3500美元/盎司，从各项传统框架来看，对于黄金价格的解释力度均相对有限；

实际利率一直是过去支撑黄金价格上涨的主要因素之一，往往实际利率的下行会推动黄金价格的表现，但是在近几个月实际利率保持震荡，并未支撑黄金价格的涨幅；

降息预期虽有反复，但是依然是降温的预期，对黄金价格影响不大。;美元降幅也并不足以支撑黄金的快速上行，对冲基金的净美元仓位能部分解释黄金价格。;VIX指数出现回落但黄金持续冲高;实物黄金和数字黄金长期预期相对一致;黄金定价因素的多元化导致其资产相关性变化较大;;从ETF的角度来说，黄金价格和ETF购金行为从2023年以来便开始出现了背离，移动10年平均MA出现走负。

虽然央行购金行为持续，但短期对于黄金的价格支撑也相对有限。;;中国的出口额和黄金额有较大差距;从贸易信用来看，伴随着美元占比的持续回落，购金仍会持续

（美元）;;;黄金在3500附近出现了高波动主要是非商业持仓快速兑现;近期随着中美关税和谈和财报韧性，资金对美国投资热情重新回归，做空美国资产仓位到达相对峰值，做多美国资产仓位达到相对低谷，使得黄金出现调整；

从时间和空间来看，美国多空转化通常在2个月左右，预计黄金在3150-3500区间波动。

短期持续关注对美国资产的抛售，已经来到阶段峰值，黄金价格上行受阻;;在黄金长牛趋势确认的情况下，短期上行受阻，更多需要通过交易因素寻找合适的布局点，关注3150附近的支撑。;风险提示