基本信息

---

下载

文档摘要

---

投投资资要要点点

1、黄金框架多元化

黄金定价逻辑多元化导致其在不同的阶段的主导因素不同。

复盘发现，传统框架中的美股、美债、美元和BTC等资产，对本轮黄金快速冲高的解释力不足。

黄金三重定价框架：长期看外汇储备和美国资产抛售，中期看货币和经济周期回归，短期看对美元

资产的多空变化。

2、黄金长牛确定性

从外汇储备和布雷顿重演的角度来看，黄金重新作为贸易的主要背书资产，外汇储备中黄金占比逐

步回升，发展中国家的黄金占外汇储备比将向发达国家看齐，持续的央行购金行为为长期黄金价格

提供支撑。

3、黄金短期偏震荡

短期黄金作为做空美国资产的对立面（美股、美债、美元），能较好地反映市场风险偏好，并解释

本轮美股的冲高。

后续仍需观察日本卖债、美国经济和VIX数据，分别对应对美国资产抛售，降息预期和地缘局势的定

价，短期关注金价3150美元/盎司附近的支撑。

诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4

风风险险提提示示

1、地缘局势超预期变化

2、特朗普政策不确定性

3、科技发展带来贸易格局改变

诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明5

1.黄金框架多元化

目录

2.黄金长牛确定性

CONTENTS

3.黄金短期偏震荡

诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明6

01黄金传统框架的失效

?前期黄金快速冲击3500美元/盎司，从各项传统框架来看，对于黄金价格的解释力度均相对有限；

?实际利率一直是过去支撑黄金价格上涨的主要因素之一，往往实际利率的下行会推动黄金价格的表现，但是在近几个月实际利率保持震荡，并未支撑黄金价格的涨幅；

?降息预期虽有反复，但是依然是降温的预期，对黄金价格影响不大。

实际利率基本没有助推黄金涨幅（美元）降息预期阶段性降温（美元）

80%3500

103500

860%