中药板块24年年报及25Q1季报总结：压力出清，低估

低配，拐点将至

?中药板块业绩：

?75家中药公司：2024年实现营收3561.9亿元（同比-4.6%），归母净利润293.1亿元（同比-18.7%）。24Q4单季度实现营收843.1亿

元（同比-9.4%），归母净利润-3.3亿元，（同比-112%）。25Q1单季度实现营收932亿元（同比-8.3%），归母净利润121.9亿元，

（同比-5.7%）。

?品牌中药：2024年实现营收2479.5亿元（同比-0.4%），归母净利润271.7亿元（同比+3.4%）。24Q4单季度实现营收596.2亿元（同

比-3.1%），归母净利润38.1亿元（同比+16.4%）。25Q1单季度实现营收661.1亿元（同比-7.2%），归母净利润94.7亿元（同比-

6.4%）。

?创新中药：2024年实现营收305.3亿元（同比-14.7%），归母净利润12.5亿元（同比-69.3%）。24Q4单季度实现营收57.6亿元（同

比-27.1%），归母净利润-14.6亿元（同比-665.3%）。25Q1单季度实现营收82.2亿元（同比-8.8%），归母净利润10.9亿元（同比-

1.1%）。

?投资建议：

?中药板块Q1高基数压力出清，当前明确低估低配，25Q2-3预计将逐季改善。24H2院内集采+同价比价持续下杀，中药品种大部分受同

价政策的实质性影响有限，终端需求并未有太大减少，25年以来又被科技AI及创新持续吸引，估值及配置均调整至低位。Q2-3随着基

数压力出清，板块业绩有望迎来逐季改善，建议关注国央企龙头，如华润三九、太极集团等。

?风险提示：负向政策超预期；竞争加剧超预期；风险业绩不及预期；风险价格波动风险；新品研发与推广不及预期风险。

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目1行情回顾：

1.1基金持仓回顾：中药配置低位，25Q1药基减配3.9%，非药基减配约2.6%

1.2中药板块：压力出清，低估低配，拐点将至

1.3品牌中药OTC：零售端压力持续承压

录1.4中药创新药：主业为基，待创新提供增量弹性

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图：25Q1不同基金类型持仓结构比较（按华福医药行业分类）

中药原料药仿制药PharmaBio-TechBio-Pharma疫苗血液制品上游医疗设备体外诊断

家用器械高值耗材低值耗材医药批发药店线上药店互联网医疗综合医院专科连锁CXO

100%

3.8%