摘要
传媒行业
2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估值处在中枢水平，部分龙头公司估值仍
具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业25年投资机会。
游戏
2025年1-3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；国内移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比
+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6%。
影视院线
供给影响大盘复苏，行业承压。2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，yoy-14.3%；实现归母净利润-25.13亿元，yoy-348.6%。
25Q1影视院线板块公司实现营收141.15亿元，yoy+39.4%；实现归母净利润23.68亿元，yoy+76.8%。
出版
2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，yoy-2.3%；实现归母净利润128.16亿元，yoy-34.4%。25Q1出版板块公司实现营收310.25亿元，
yoy-3.9%；实现归母净利润34.48亿元，yoy+33.6%。
广告营销
24年及25Q1广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，yoy+2.5%；实现归母净利润36.09亿元，yoy+72.6%。
25Q1广告营销板块公司实现营收386.59亿元，yoy-2.4%；实现归母净利润15亿元，yoy+8.8%。
风险提示：宏观经济景气度恢复不及预期，行业监管趋严趋紧，新技术发展进度不及预期。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2
传媒行业：
2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度已见报表层面明显得到改善，估值层面传媒整体估
值处在十年内中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、以及AI带
来的产业变革下，我们坚定看好传媒行业25年投资机会。
图：2013-2025年传媒行业各板块估值情况
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
游戏Ⅱ(申万)出版(申万)广告营销(申万)电视广播Ⅱ(申万)影视院线(申万)
资料来源：Wind，天风证券研究所3
年及Q11年年传媒行传媒行业业财务表现财务表现
2024年传媒上市公司实现总营收5065.86亿元，yoy-0.4%%；实现归母净利润184.88亿元，yoy-47.2%。
25Q1传媒上市公司实现营收1257.89亿元，yoy+5.2%；实现归母净利润110.75亿元，yoy+38.5%。
图：2019-2024传媒行业营收情况图：2020-2025年一季度传媒行业营收情况
5,2005,125.6510%
9.1%5,084.931,4001,257.8930%
5,100