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资料来源：公司年报，公司公告，公司公众号，浙商证券研究所。注：2025-2027年产量数据为预测值，存在预测偏差风险。江西铜业2
统计公司自有矿数据；云南铜业统计并表产量口径；金诚信2024-2026年产量中未统计Lubambe铜矿（因公告矿山处于技改阶段）。
0022电电解铝股弹性表（解铝股弹性表年55月月））
我们梳理了电解铝企业2025年产量弹性以及利润弹性：
（1）从吨铝市值来看：目前云铝/宏桥最低，约为21000元/吨，中铝次之，电解铝资产较纯粹，资产价值亟待重估。
（2）从PE来看：由于产能基本固定，盈利能力成为电解铝公司比拼的核心要点，目前宏桥港股/神火/中铝港股PE
偏低。2025年氧化铝价格波动性走低，带动云铝/神火/天山等盈利能力持续提升，利润弹性显著。
产能：万吨（截止至2025年6月）电解铝产量：万吨权益产量：万吨市值吨铝市值PE归母净利润（wind一致预测）
电解铝产能电解铝权益产能氧化铝产能氧化铝权益产能202320242025E2025E亿元万元/吨2025E2024A2025E
601600.SH中国铝业778433222618656797617784411,0442.48124135
000807.SZ云铝股份3082541401402402943012485232.184466
000933.SZ神火股份170132--1521631701323802.474355
002532.SZ天山铝业1201202502501161181181183623.174549
1378.HK中国宏桥6465871950177657558458458712362.16224224
601600.SH中国铝业7784332,2261,8656797617784419522.27124135
数据来源：公司公告，iFind，SMM，浙商证券研究所备注：产能/市值等数据截止到2025年5月23日；PE基于wind一致预期；由于宏桥只披露销量数据，故宏桥的电解铝产量值采用销量值暂代。3
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表：黄金行业上市公司的自产金产量预测
黄金资源量总市值（亿元）全口径自产金（吨）25E-27E单吨产量市值（亿元/吨）单吨资源量市值（亿元）PE
公司
（2024；吨）2025-05-0820212022202320242025E2026E2027E产量CAGR20242026E2024A2025E2027E
山金国际277560