证券研究报告
内容目录
1、鸣鸣很忙：零食量贩行业领军者6
1.1、公司简介：零食量贩龙头，引领行业发展6
1.2、组织团队：管理层经验丰富，组织年轻有活力7
1.3、股权结构：创始团队占比高，多家创投资本赋能9
2、行业：万亿元赛道的渠道效率变革10
2.1、市场规模：行业稳步扩张，专卖店渠道强势突围10
2.2、竞争格局：行业集中度较低，公司市占率位居前列12
3、门店扩张+供应链提效+加盟商赋能，稳固龙头地位13
3.1、门店：数量高速扩张，同店表现亮眼13
3.2、供应链：数字化赋能全链路，经营效率不断改善16
3.3、加盟体系：加盟队伍不断扩张，总部团队全方位赋能18
3.4、财务数据：收入快速扩张，毛利率改善带动盈利能力提升20
3.4.1、收入和利润情况20
3.4.2、费用情况21
4、展望：强者恒强，龙头企业有望实现收入利润双增长23
4.1、收入端：龙头市占率有望提升，店型升级提升收入天花板23
4.2、利润端：毛利率改善叠加费用率优化，龙头利润增长弹性高26
5、风险提示28
请务必阅读正文后免责条款部分3
证券研究报告
图表目录
图1：公司商业模式6
图2：鸣鸣很忙发展历史7
图3：公司关键运营指标7
图4：公司全国门店网络7
图5：公司人员情况（总人数8253人）（截至2024年底）8
图6：鸣鸣很忙股权结构图（截至2025年4月）9
图7：鸣鸣很忙股权结构表（截至2025年4月）10
图8：食品饮料零售品GMV及增速11
图9：休闲食品饮料产品GMV及增速11
图10：中国休闲食品饮料零售市场规模区域划分11
图11：中国休闲食品饮料零售市场区域结构（%）11
图12：中国休闲食品饮料零售市场规模区域划分12
图13：中国休闲食品饮料零售市场规模渠道结构12
图14：休闲食品饮料行业不同零售渠道对比12
图15：中国2024年食品饮料产品GMV的竞争格局13
图16：中国2024年休闲食品饮料产品GMV的竞争格局13
图17：鸣鸣很忙和万辰集团门店数量对比（家）14
图18：公司门店分城市级别占比14
图19：公司加盟店数量变化情况（家）14
图20：公司加盟店闭店率（%）14
图21：公司平均单店年GMV总额15
图22：公司平均单店单量及客单价15
图23：公司GMV总额及增速15
图24：公司订单总数及增速15
图25：鸣鸣很忙和万辰集团平均单店年收入对比（万元/家）16
图26：公司供应商采购比例17
图27：公司仓储物流费用率（%）17
图28：公司仓库数量情况（个）17
图29：鸣鸣很忙和万辰集团库存周转天数对比（天）18
图30：公司加盟商变动情况（家）18
图31：公司加盟商平均带店率（家）18
图32：公司客户集中度情况19
图33：公司营业收入及增速20
图34：公司归母净利润及增速20
图35：公司毛利率20
图36：公司归母净利率和经调整净利率20
图37：鸣鸣很忙与万辰集团零食收入对比（亿元）21
图38：鸣鸣很忙与万辰集团零食净利润（剔除股份支付费用和其他费用）对比21
图3