大类资产配置
目录
1.长端日债利率上行归因与后续推演5
2.套息交易现状和资产价格影响9
风险提示14
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想
大类资产配置
图表目录
图1：30Y-10Y日债利率大幅上行4
图2：2025年以来，日债迅速陡峭化4
图3：2023年以来日本服务业PMI维持在繁荣区间5
图4：2021年之后日本失业率趋势性下行，而劳动参与率趋势性上行5
图5：2023年以来，日本春斗工资增速快速上升5
图6：2021年后日本通胀中枢趋势性抬升5
图7：10Y日本国债利率随着日本开启加息周期而持续上行6
图8：2024年下半年以来，日本央行持有的政府债券开始大幅回落6
图9：2024年日央行占日本国债国债持有日本国债市场的52.05%，保险公司占比
20.4%7
图10：长债市场中日本央行是主要持有者7
图11：除日本央行以外的其他存款公司从2024年以来持续减配长期日债，转而增
配短期日债7
图12：随着长期日本国债利率快速上行，日本财政部发长债的压力也越来越大8
图13：日元的多头持仓大幅上升，而空头持续下行9
图14：日元的净多头持仓已经创历史新高9
图15：超长期的日债和美债市场均遭遇招标“滑铁卢“，美日利差目前维持相对稳
定10
图16：美债期限利差显著上升10
图17：超长端美债利率显著上升10
图18：众议院筹款委员会税务提案将在未来十年累计美国财政赤字3.28万亿美元
11
图19：债务上限谈判后美债发行增加或导致美债利率上行11
图20：全球各国10Y利率具有较强的正相关性（%）12
图21：全球各国10Y利率具有较强的正相关性12
图22：2024年Q3，日本养老基金GIPF对于海外权益的持仓占持仓的25%...13
图23：目前日本投资美股的资金大幅降低13
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