永续投资应用在养老保险基金投资的国际经验分析综述

日本国家退休基金（GPIF）

日本国家退休基金是世界上最大的养老投资组织。截止到今年十二月三十一日，日本国家退休基金拥有超过169万亿日元的总资产，这相当于1.57万亿美元。据“GSIA”全球可持续投资联盟（GlobalSecurityInvestmentAssociation）的一项调查显示，截止到2018年，ESG的投资管理总资产达到30.7万亿美元，而日本则为2万亿，比2016年的数据高出4.6倍。日本是ESG投资增长最迅速的国家和区域，GPIF在其中起到了重要作用。GPIF相信，实施ESG的投资将提高日本上市公司的品质，并进一步将外国投资者引入日本，进而推动日本股票市场的发展。

2017年，GPIF的FOF与ESG部门共同制订了投资管理的基本准则，并将ESG要素纳入到投资过程中。特别是，GPIF规定，在日本上市公司的时候，必须根据ESG因子，定期提出《最佳综合报告》、《进步最大综合报告》、《最佳公司治理报告》等。在2018年，GPIF从这些公司中分别选出67家、87家公司和41家公司作为投资标的。

根据GPIF的规定，行政事务办公室将与投资策略部、公开市场投资部、私人市场投资部和其它有关的资产管理机构合作，共同实施ESG项目。投资委员会由首席投资官担任主席，负责就ESG倡议及其它与资产管理有关的议题进行讨论，并向理事会汇报。在向安理会提交报告之前，投资委员会也将负责考虑ESG报告的编制。

在2017年七月，美国国际货币基金组织公布了三个ESG指标，即富时Blossom日本指数、MSCI日本ESG精选领导指数、MSCI日本女性力量指数。在2018年，政府投资基金继续逐步增加投资于上述ESG指数，到2018年末，GPIF对全球环境和其它ESG指标的投资总额达到了3.5万亿日元。在2018年，GPIF将标普/JPX的碳效率指标作为其国内股价的基准，标普全球（日本除外）大中型碳效率指数（theSPGlobalEx-JapanLargeMidCarbonEfficientIndex）作为海外股票的基准。为了实现这个目标，GPIF宣布将在国内和国外的资产中投入1.2万亿日元。

BrooksC，IOikonomou.TheEffectsofEnvironmental，SocialandGovernanceDisclosuresandPerfor－manceonFirmValue：AReviewoftheLiteratureinAccountingandFinance[J].TheBritishAccountingRe－view，2018，50（1）：1–142.

自从2015年九月，《PRI协定》签订后，GPIF就不断地强化自己的ESG业务。GPIF每年都会向PRI汇报他们的ESG活动，并对他们的ESG投资情况进行综合评价。在2018年的评价中，GPIF被评为“A+”。从2017年一月开始，GPIF的首席投资总监和总裁美津浓同时担任PRI的常务董事。

GPIF还就“绿色、社会和可持续发展债券”也与世界银行合作。他们于2018年四月在一份名为《将环境、社会和治理(ESG)因素纳入固定收益投资》的报告中促成此事。

另外，GPIF与政府间信托基金在2016年成立了一个全球资产拥有者论坛，并与国外的公共退休基金合作。通过这个平台，GPIF能够定期地与大家交流关于企业经营和投资理念的信息。

荷兰养老金资产管理公司（APG）

APG是荷兰最大的养老基金管理公司，同时也是欧洲最大的一家基金公司。APG一直以来都将环境、社会治理和企业治理等要素纳入到投资过程和资产分类的选择之中，并且深信这些要素能够使其在过去的数年中不断取得预期的收益。ESG的投资思想从组织结构到投资研究，一直贯穿于荷兰APG资产管理公司。APG认为，若投资者在投资战略层面上更好地利用ESG因子，可以更好地理解投资的风险，从而作出正确的投资决定。

APG基于ESG的投资管理系统，根据不同的资产，制定了相应的风险投资战略，并制定了相应的准则。

房地产投资：所有新的房地产投资都将在整个投资期间内加入《全球房地产可持续性基准》（GRESB）。这涉及事前审查和年度绩效评估。APG要求那些得分在平均分以下的管理者采取一致的战略，把分数提升到比平均值更高的水平；并鼓励那些已上市的地产公司加入GRESB。

基建投资：GRESBInfra是一个独立的可持续发展指标，用以测量基础设施的投资。此工具可提供有关基础设施投资绩效的资料，并分析其管理、规则、执行及绩效等方面的绩效。在基础设施方面的所有新的投资都应该参加G