专题报告
正文目录
1股票回购的基本概念与理论依据4
1.1股票回购的定义4
1.2股票回购的方式4
1.3股票回购的动因5
2美股上市公司回购的经验借鉴6
2.1回购有助于推动股价上涨6
2.2回购有利于提高股价收益率9
2.3回购会影响企业的资本结构11
2.4回购可能存在的风险探讨15
3A股上市公司回购有望持续提升19
2敬请关注文后特别声明与免责条款
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图表目录
图表1:2008年后各类型投资者权益资产累计交易数额（十亿美元）6
图表2:2009年以来美国上市公司股票回购金额大幅飙升（十亿美元）7
图表3:公司A进行股份回购影响的假设分析7
图表4:标普500指数EPS与回购规模走势基本保持一致8
图表5:苹果公司2007至2024财年股票回购与ROE变化情况（单位：亿美元）9
图表6:麦当劳公司2007至2024财年股票回购与ROE变化情况（单位：亿美元）9
图表7:股票收益率长期来源的分解10
图表8:标普500全收益指数走势好于标普500指数10
图表9:股利回购收益能够解释大部分美股历史收益率11
图表10:星巴克公司的股东权益在2019财年转负12
图表11:星巴克公司2018年以来所有者权益变化情况（单位：百万美元）12
图表12:星巴克2019财年所有者权益变动表（单位：百万）12
图表13:近几年星巴克公司资产负债率超过100%13
图表14:麦当劳公司股东权益在2019财年降至最低14
图表15:麦当劳公司2018年以来所有者权益变化情况（单位：百万美元）14
图表16:麦当劳2019财年所有者权益变动表（单位：百万）14
图表17:麦当劳公司近年来资产负债率在100%以上15
图表18:2009年后标普500指数成交量大幅萎缩16
图表19:2013年后苹果公司流通股大幅下降16
图表20:2009年后ETF交易规模大幅提升17
图表21:标普500成分股中资产负债率最高的50家公司（2024Q4）17
图表22:2000年以来美国10年期国债收益率走势18
图表23:苹果公司净利润在2021年后出现了明显提升（亿美元）19
图表24:2021年以来美股上市公司利润水平普遍较此前大幅提升19
图表25:2012年以来A股上市公司回购情况20
图表26:2003年以来A股上市公司资本开支变化情况20
3敬请关注文后特别声明与免责条款
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1股票回购的基本概念与理论依据
1.1股票回购的定义
股票回购指的是上市公司利用现金等方式，从股票市场上回购本公司发行在外
一定数额的股票的行为，这将减少企业流通在外的股票数量，从而达到市值管
理、股权激励、稳定股价等积极作用。
企业回购股票的资金来源主要有两个：一是内部资金，包括企业日常经营获得
的净利润或者政府减税、返税等现金来源，以及企业原有的留存收益等自有资
金；二是外部资金，通过发债等方式借钱加杠杆实现股份回购。
股票回购最早起源于美国资本市场，特别是在上世纪80年代之后得到了快速发
展。此前由于西方欧美等国家提倡保持公司资本的理论，同时回购行为本身存
在着市场操纵的嫌疑，很少有公司进行股票回购，直至20世纪80年代，股票
回购才开始逐渐发展。在经过了超过40年的发展后，目前股票回购已经成为发
达资本市场一种常用的手段，被广泛运用于优化资本结构、提升公司价值，或
者是在公司股价被