投资策略报告/证券研究报告
内容目录
1回顾与观点3
2核心图表跟踪6
3风险提示11
图表目录
M1-M2剪刀差缩窄进程放缓，资金活化度仍偏低6
社融：主要靠政府债支撑，人民币贷款低于前期6
信贷脉冲：更多依靠财政，企业信贷仍在下行6
高频景气：整体偏弱，低于去年同期6
政策端：一行一局一会重点，降准降息、支持新质生产力、呵护资本市场7
风格研判：景气复苏初期，哑铃策略持续占优7
成长主题：下周密集迎来AI科技重磅催化，关注低空经济博览会8
成长主题：2021~2024年微软开发者大会、台北国际电脑展期间AI链高胜率，今年三大事件
叠加8
成长主题：本轮AI核心资产中应用层或弹性更大8
成长主题：本轮AI核心资产拥挤度低点有所抬升8
年初至今南下资金净流入港股近5700亿元9
南下资金在港股的定价权逐步提升9
当前AH股溢价回落至2021年以来7%分位9
今年以来港股医药、资讯等行业表现较好9
外资投资A股上市公司的途径及相关制度10
年初至今17家A股公司申请赴港上市10
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
投资策略报告/证券研究报告
1回顾与观点
回顾：2024年底提示红利阶段超额机会；2025年1月初持续提示节前启动春季躁
动交易小盘/成长，最高上涨近20%；2月初强调港股科技兼具胜率赔率，最高
上涨近30%；3月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，
恐慌后迎反弹窗口；月报观点迎接红五月，开门红已初现。
风险偏好修复助力红五月指数初探前高，宽货币+复苏验证期，哑铃策略继续占
优。
海外：贸易协定超预期，全球风险偏好修复。周一收盘后，中美达成贸易协定，
撤回大部分新增关税（4月2日以来的新增关税，双方分别只保留10%），进展大
超市场预期。全球风险偏好显著修复，其中深受特朗普政策波动性影响的美股也
大幅反弹，AH的风险偏好也受益回升。展望后续，考虑对中国受美国贸易政策影
响担忧缓解，全球风险偏好和对AH市场担忧缓和，未来有望中期持续受益于情
绪修复和外资流入。
国内：宽货币但信贷偏弱，仍在政策验证阶段。政策端看，金融政策包降准降息
+结构信贷支持，示意货币端也持续宽松。信用端看，4月新发布的社融数据低于