司太立（603520）深度研究报告

目录

一、极具稀缺性的造影剂产业链一体化领军企业6

（一）造影剂领域成长性好、进入壁垒高、全球玩家少7

（二）公司逐步打开高端法规市场大门，中长期动力明晰8

二、造影剂原料药：合规产能逐步释放，产业升级正当时10

（一）规模化产能铸造稳固护城河10

（二）认证与注册壁垒叩响原研客户和法规市场大门12

三、制剂：造影剂全品种布局，全球化战略逐步兑现14

（一）国内制剂：厚积薄发，未来两年全品种集采背景下有望进入盈利周期14

1、过往集采价格锁定导致成本错配、利润有所承压14

2、目前公司已实现造影剂全品种布局，制剂业务将进入盈利周期16

（二）海外制剂：原研依然把控全球市场，公司未来成长空间广阔22

四、看好公司未来成长，给予“强推”评级24

五、风险提示25

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

司太立（603520）深度研究报告

图表目录

图表12011年-2025Q1公司的营业收入（亿元）6

图表22011年-2025Q1公司的归母净利润（亿元）6

图表32012-2022年全球造影剂市场规模（亿美元）7

图表4未来十年，全球碘造影剂的API或面临较大的供给缺口8

图表5碘供应来源分布（2022年）8

图表6碘的下游需求分布（2022年）8

图表7公司四大生产基地协同发展9

图表82017-2024年公司的造影剂产销情况（吨）10

图表92011年-2024年公司固定资产和在建工程的账面价值（亿元）11

图表10公司碘造影剂系列原料药产能梳理11

图表11美国市场，公司三大碘造影剂API批文均已激活12