行业研究/行业月度报告
目录
1.供给端：4月原煤增速大幅下降5
2.需求端：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力5
3.进口煤：4月煤炭进口增速维持负增7
4.价格与利润表现：25年以来煤炭价格承压7
5.点评与投资建议9
6.风险提示10
图表目录
图1：原煤累计产量增速（万吨；%）5
图2：原煤累计产量季节分布（万吨）5
图3：固定资产投资与分项累计增速（%）6
图4：房地产投资分项数据累计增速（%）6
图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）6
图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）6
图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%）7
图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）7
图9：山西优混5500年度均价（元/吨）8
图10：山西优混5500月均价（元/吨）8
图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）8
图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）8
图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)8
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图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)8
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1.供给端：4月原煤增速大幅下降
1-4月原煤供给增速边际放缓。2025年1-4月，原煤累计产量实现15.85亿吨，同比增6.6%，
同比增速边际下滑。4月当月实现3.89亿吨，同比增3.8%，增速较上月大幅下降。
图1：原煤累计产量增速（万吨；%）图2：原煤累计产量季节分布（万吨）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所
2.需求端：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力
固定资产投资增速较去年微降，地产边际改善。25年1-4月固定资产投资同比增4.0%，
较24年同期下降0.2个百分点，其中制造业投资增8.8%（较去年同期减少0.9个百分点）、基
建投资增5.8%（较去年同期减少0.2个百分点）、房地产投资降10.3%（较去年同期减少0.5
个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速仍处于负增长区间，但房屋新开工、
竣工及商品房销售面积边际有所改善。
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图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%）
资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所
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