目录
1工业企业利润延续修复，或因政策推动企业费用下降5
2利润改善并未带动企业增产，去库特点较为明显6
3工业企业营收稳步回升，成为居民收入修复关键动能7
4展望：短期关注稳增长政策方向，长期关注新质生产力引领结构性布局机会8
风险提示9
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
图表目录
图表1：工业企业利润同比增速（%）6
图表2：量、价和利润率对工业企业利润增速贡献（%）6
图表3：工业企业每单位营收中成本和费用情况（元）6
图表4：企业三大费用同比增速（%）6
图表5：工业企业产成品库存同比增速（%）7
图表6：应收账款和产成品周转周期（天）7
图表7：工业企业利润增速领先居民收入增速（%）8
图表8：应收账款和产成品周转周期（天）8
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
1工业企业利润延续修复，或因政策推动企业费用下降
4月当月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增速为3%，保持继续修复
态势，较前值回升0.4pct；1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额累计同
比增速为1.4%，较前值上涨0.6pct。
从量、价、利润率分析，量价疲弱背景下，利润率改善成为利润修复核心驱
动力，而利润率改善主要来自于企业销售费用和财务费用下降，一方面是央行着
力推动降低全社会综合融资成本，社会广谱利率下行，企业财务费用同比下降；
另一方面，或是受益于降低全社会物流成本专项行动，企业物流成本有所下降，
进而推动企业销售费用降低。
一是在量方面，1-4月规模以上工业企业工业增加值累计同比为6.4%，较前
值下降0.1pct，工业生产对工业企业利润改善的影响有所减弱，并非工业企业利
润持续改善的支撑。
二是在价格方面，价格拖累作用持续存在，且本月拖累作用有所增大，1-4
月PPI累计同比增长-2.4%，较前值回落0.1pct。
三是在利润率方面，工业企业利润率改善是工业企业利润改善的主要支撑，
其中销售费用和财务费用是主要下降项，或是受益于降低全社会综合融资成本和
降低全社会物流成本的政策。1-4月规模以上工业企业营业收入利润率为4.87%，
较前值回升0.17pct，改善较为明显。
从收入和成本两端分析，成本下降是支撑利润增速回升的主要因素，收入增
速边际放缓，其中，费用下降是成本回落的主要分项。因生产边际放缓、价格持
续回落，营业收入同比增速边际放缓，1-4月工业企业营业收入累计同比为3.2%，
较前值回落0.2pct；1-4月工业企业营业成本累计同比为3.4%，较前值下降
0.2pct。其中，1-4月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.54元，
较前值上升0.17元，而1-4月规模以上工业企业每百元营业收入中的费用为
8.58元，较