行业研究报告
1水泥：行业旺季来临，关注需求恢复情况
2025年4月水泥需求进入传统旺季，需求环比呈现出季节性改善，但
恢复不及预期。根据国家统计局数据，2025年4月份，全国单月水泥产量
1.65亿吨，同比下滑5.3%；1-4月，全国累计水泥产量同比下降2.8%，降
幅较1-2月扩大1.4个百分点。
下游需求角度看，2025年4月固投（不含农户）同比增长4%。地产
方面，房地产开发投资2025年1-4月累计同比下滑10.3%；分地区看，西
部地区降幅较小，为4.8%，中部地区同比下滑9.6%，东部地区同比下滑
11.7%；2025年1-4月房屋新开工面积累计同比下滑23.8%。2025年1-4
月施工累计同比下滑9.7%；从新开工、施工角度看，地产端水泥需求仍然
承压。房地产开发企业到位资金同比呈小幅下降，降幅较1-3月亦略有扩
大，但较去年同期大幅收窄。
2025年1-4月，基建投资不含电力口径同比提升5.8%，增速较1-3月
持平。铁路运输业投资同比增长1.6%，道路运输业投资同比下滑0.9%，
水利管理业投资增长30.7%。基建端来看，5月央行降准释放流动性，随
着二季度专项债资金到位及天气回暖，水利、铁路等政策重点领域投资有
望维持高景气，支撑基建领域水泥需求继续稳健增长。
图1：固投完成额及同比图2：房地产开发投资完成额及同比
数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所
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图3：房屋新开工面积累计同比(%)图4：基建投资（不含电力）累计同比(%)
数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所
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年月份全国水泥平均出货率环比提升约个百分点，同比下降
1.5
约个百分点。总体来看，市场需求延续下滑趋势。受房地产开发投资
持续低迷、新开工不足及基建项目放缓等影响，水泥需求在去年同期大幅
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下滑的基础上继续萎缩。根据数字水泥网数据显示，年月全国水泥
392.93/31.98/
市场平均价格为元吨，较月价格下滑元吨，水泥传统旺季
来临，关注需求恢复情况及行业错峰生产带来的供给侧积极变化，个股关