中科环保
A股公司深度报告
目录
分红承诺保障稳健收益，产能增长体现成长价值1
中科院旗下环保平台，五年分红不低于60%1
项目投运带动业绩提升，供热拓展持续增厚利润3
海外市场空间广阔，热电联产增厚项目收益7
国内垃圾焚烧增长有限，海外市场空间广阔7
焚烧发电国补逐渐退坡，热电联产增厚项目利润11
在手项目持续投运，供热规模有望增长14
风险分析23
图目录
图1:中科环保发展沿革1
图2:公司生活垃圾处理项目分布图2
图3:公司股份结构图2
图4:公司营业收入及同比变化情况（亿元）3
图5:公司归母净利润及同比（亿元）3
图6:公司分业务营业收入（亿元）4
图7:分业务毛利率计算情况（单位:%）4
图8:公司销售毛利率与净利率情况4
图9:公司期间费用率情况（%）4
图10:公司多效合一烟气净化技术示意图5
图11:公司资产负债率情况（%）5
图12:公司加权ROE（%）5
图13:公司现金流情况（单位:亿元）6
图14:公司净现比情况（%）6
图15:我国城市生活垃圾清运量、城镇化率和无害化处理率7
图16:垃圾焚烧发电厂工艺流程图8
图17:分类型生活垃圾无害化处理能力统计（万吨/日）9
图18:2023年我国垃圾无害化处理量分类型占比9
图19:各地区生活垃圾产生量及增长预测（百万吨/年）9
图20:部分周边国家GDP增速（以不变价计算）9
图21:垃圾焚烧电厂热电联产示意图11
图22:我国供热变化情况（万吉焦）12
图23:我国供热结构12
图24:不同机组热效率和经济效益对比13
图25:不同供热量的经济效益对比13
图26:公司垃圾处理业务情况（左:万吨/年，右:%）15
图27:公司平均垃圾处理价格15
图28:垃圾发电量情况（左:亿千瓦时，右:千瓦时/吨）16
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
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A股公司深度报告
图29:公司平均上网电价价格（左:元/千瓦时，右%）16
图30:公司供热量和供热比变化情况17
图31:公司供热电价变化情况（不含税）17
图32:吨垃圾收入和成本拆分（单位:元/吨）17
图33:公司所属垃圾焚烧项目对比（左:元/吨，右:万吨）19
图34:公司供热项目分布情况19
图35:循环经济产业园流程图20
图36:公司环保设备销售收入和毛利率情况21
图37:公司项目建造业务和毛利率情况21
表目录
表1:我国部分海外垃圾焚烧项目中标统计10
表2:清洁供暖相关政策汇总12
表3:公司在运垃圾焚烧项目情况14
表4:公司在手项目上网电价情况（单位:元/千瓦时，含税）16
表5:补贴供热比例下项目收益测算18
表6:公司股权激励计划各年度业绩考核目标21
表7:公司营收及成本构成预测表（单位:亿元）22
表8:中科环保盈利预测（单位:百万元，元/股）23
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