证券研究报告
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事件：8
评论：8
1、供应：4月生产与进口较3月均有放缓，供给约束进一步提升8
2、需求：4月火电发电降幅持平，整体需求较3月有所分化11
2.1、火电：4月规上工业电力生产同比增速较3月放缓、火电降幅持平11
2.2、钢铁：4月生铁产量同比增速放缓、焦炭产量同比提速12
2.3、建材及化工：有所分化，4月水泥产量同比由增转降，甲醇产量有所提速13
3、库存：各环节略有分化14
3.1、动力煤：4月生产企业与北港库存均有所增加，沿海、内陆电厂均累库14
3.2、炼焦煤库存：4月生产企业与北港库存去化16
4、投资建议17
5、风险提示18
请务必阅读正文后免责条款部分6
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图表目录
图1：历年全国原煤产量（截至2025年4月）9
图2：全国煤炭日均产量同比提升（截至2025年4月）9
图3：主要煤企月度产量（万吨）9
图4：历年煤炭进口量（截至2025年4月）10
图5：历年规上发电量（截至2025年4月）11
图6：2025年1-4月规上发电量结构（亿千瓦时）11
图7：历年火电发电量（截至2025年4月）12
图8：生铁产量（截至2025年4月）12
图9：焦炭产量（截至2025年4月）12
图10：基础设施建设投资完成额累计同比增速（截至2025年4月）13
图11：采矿业固定资产投资完成额累计同比增速（截至2025年4月）13
图12：汽车产量（截至2025年4月）13
图13：钢材出口量（截至2025年4月）13
图14：水泥产量（截至2025年4月）14
图15：甲醇周度产量（万吨）14
图16：动力煤生产企业库存情况15
图17：北方港口库存情况15
图18：南方港口库存情况15
图19：沿海八省电厂库存情况15
图20：内陆十七省电厂库存情况15
图21：炼焦煤生产企业库存情况16
图22：北方港口炼焦煤库存情况16
图23：焦化厂炼焦煤库存情况16
图24：钢厂炼焦煤库存情况16
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事件：
2025年5月19日，国家统计局发布2025年4月能源生产情况：
煤炭：原煤生产稳定增长。4月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长3.8%，
增速比3月份回落5.8个百分点；日均产量1298万吨。
电力：规上工业电力生产平稳增长。4月份，规上工业发电量7111亿千瓦时，