中国燃气
港股公司深度报告
目录
国内城市燃气运营商龙头，业绩企稳反转可期1
国内城市燃气龙头，股东背景多元国际化1
营收盈利逐步企稳，管道气销售成为核心业务2
低估值凸显投资安全边界，股息回报可观4
居民用户高占比增厚弹性，接驳下滑影响边际减弱6
国内天然气消费逐步复苏，进口气价有望维持低位6
管道气销量持续增长，居民顺价弹性突出8
接驳业务下滑势能减弱，对整体业绩影响较小11
壹品慧聚焦增值服务，打造第二增长曲线12
LPG运营服务龙头，加速布局新能源业务14
盈利预测16
风险分析17
报表预测18
图目录
图1：公司发展大事记1
图2：中国燃气股权结构图2
图3：中国燃气近年营业收入变化情况（单位：亿港元）2
图4：中国燃气近年毛利变化情况（单位：亿港元）2
图5：中国燃气近年业务板块营收构成（单位：亿港元）3
图6：中国燃气2025H各业务板块营收构成（单位：亿港元）3
图7：公司近年毛利表现（单位：亿港元、%）3
图8：公司近年归母净利润表现（单位：亿港元、%）3
图9：公司近年ROE及毛利率（单位：%）4
图10：公司近年资产负债率（单位：%）4
图11：公司近十年PE-Bands4
图12：公司近十年PB-Bands5
图13：公司分红和股息率变化情况5
图14：全国天然气表观消费量变化趋势（单位：亿立方米，%）6
图15：国产天然气总量及对外依存度变化趋势（单位：亿立方米，%）7
图16：中国到岸液化天然气气价走势（单位：亿立方米，%）7
图17：公司管道燃气项目总数（单位：个）9
图18：公司可供接驳用户数（单位：百万户）9
图19：公司天然气总销售量（单位：亿立方米）9
图20：公司天然气总销售量（单位：亿立方米）9
图21：公司城燃项目售气量（单位：亿立方米）10
图22：公司贸易气销售量（单位：亿立方米）10
请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
中国燃气
港股公司深度报告
图23：公司城燃业务平均售气价格（单位：港元/立方米）10
图24：公司城燃业务单位利润（单位：港元/立方米）10
图25：公司可供接驳用户数（单位：百万户）11
图26：公司居民用户新增接驳数（单位：百万户）11
图27：城市燃气项目数（单位：百万户）12
图28：乡镇燃气项目数（单位：百万户）12
图29：公司打造壹品慧家庭服务品牌13
图30：壹品慧四大业务板块13
图31：近年壹品慧收入走势（亿港元、%）14
图32：近年壹品慧经营溢利走势（亿港元、%）14
图33：公司为国内最大的综合性液化石油气运营服务商15
图34：近年LPG业务收入走势（亿港元、%）15
图35：近年LPG业务经营溢利走势（亿港元、%）15