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厦门象屿|公司深度研究

图表索引

图1：厦门象屿发展历程5

图2：厦门象屿实际控制人为厦门市国资委（截至2024年12月）6

图3：19-24年，公司营收复合增速为5.2%6

图4：大宗商品采购分销为营收核心来源6

图5：金属矿产类商品构成大宗商品采购分销业务的主要营收来源7

图6：19-24，金属矿产类商品平均贡献大宗商品采购分销65%的营收7

图7：大宗商品物流营收同样呈现周期性波动7

图8：综合物流约贡献大宗商品物流74%的营收7

图9：生产制造板块一定程度上能缓冲周期影响8

图10：造船业务营收增长迅速，营收占比逐步提升8

图11：成本的核心来源也为供应链业务8

图12：生产制造毛利稳定，大宗商品毛利修复9

图13：24年，生产制造板块贡献15.3%的毛利9

图14：24年能化商品毛利下降，农产品毛利转正9

图15：近五年农产品平均期现毛利率为2.35%9

图16：综合物流业务为大宗商品物流板块的主要毛利来源10

图17：综合物流业务毛利率相对稳定，农产品物流毛利率同比减少22.34pp10

图18：造船业务毛利快速增长，为主要毛利来源11

图19：造船业务毛利率已提升至20%左右11

图20：14-22年厦门象屿归母净利润CAGR为28.1%11

图21：对于归母净利润而言，公允价值变动收益与投资收益占据相对重要的部分

12

图22：14-24年，公允价值变动收益与投资收益平均占归母净利润比重分别为20.6%

与58.6%12

图23：14-24年，公司平均毛利率与归母净利率分别为2.66%与0.42%12

图24：公司14-24年平均总资产周转天数为93天12