证券研究报告|固收研究报告
正文目录
1.从定价宽货币到挖掘利差，中长期城投债性价比增强3
2.基于成交数据和熵值法，构建城投债久期情绪指数6
3.结合情绪指数，当下城投债久期行情动量增强11
4.风险提示12
图表目录
图1：AA+城投债信用利差变动（bp）3
图2：降准降息落地后，城投债曲线陡峭化5
图3：2024年以来，中长期城投债发行量快速增加5
图4：在2024年的学习效应下，今年以来城投债拉久期较为克制6
图5：熵值法量化评分流程图8
图6：当前城投债久期情绪指数重回强势区间并持续走强，行情未央12
表1：中长期限城投债当前收益率依然可观4
表2：基于经验构建的衡量城投债久期情绪强弱评价体系7
表3：不同指标类型的无量纲化处理8
表4：各指标熵值法下赋予的权重9
表5：熵值法下8个最终指标及其赋予的权重系数10
表6：情绪指数和中长期限城投债收益率、信用利差、期限利差格兰杰检验结果10
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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降准降息落地后，市场迅速反应并进行定价。行至当下，债市收益率普遍较低，
挖掘性价比成为投资者的共同选择。目前中长期城投债静态收益率较高，仍可以挖掘
投资机会，但投资者普遍担心的是若此后市场出现调整、流动性快速枯竭，可能蒙受
潜在的亏损。因此需要高频指标来提示拐点，及时落袋为安。
本文基于60万+笔经纪商成交数据构建城投债久期情绪指数，以此提示买点和
卖点。该指数有三个作用：首先，可以定量刻画每日城投债拉久期的情绪强弱，实
现不同时间点的可比性。其次，和城投债久期情绪具有较强相关性，并具有一定领先
性，当该指数走强，市场倾向于进一步拉长久期，可以提示买点（动量策略）。最后，
当市场拉久期的情绪比较极致或者指数降至低位时，能提示卖出信号（反转策略）。
1.从定价宽货币到挖掘利差，中长期城投债性价比增强
2025年5月7日上午，三部门联合召开新闻发布会，宣布推出一揽子货币政策措