油脂粕类6月报：
油脂震荡运行，粕类反弹空间有限
2025年5月
01目CONTENTS观点策略
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目
CONTENTS
0203录2025年5月油脂粕类行情回顾油脂油料基本面分析
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03
录
01观点策略
观点策略
观点策略
油脂主要观点
核心基本面
核心逻辑
预计2025/26年度全球大豆延续供应宽松，虽然美豆种植面积减少，产量下降，但巴西大豆产量可能创纪录高位。目前美国大豆主产区天气良好，大豆种植进度偏快。巴西大豆收割完成，处于出口高峰期，CNF升贴水小幅下降，阿根廷大豆收割进度较慢，预计后续降雨量减少，大豆收割加快推进。国内大豆大量到港，周度压榨量超200万吨，豆油逐渐累库。目前美豆生长情况较好，美国生柴政策可能不及预期，CBOT大豆和豆油震荡偏弱，后续关注美豆主产区天气和美国生柴政策。
棕榈油处于季节性增产期，但高频数据显示马来西亚5月份棕榈油产量仅小幅增加，而出口需求改善，预示5月份马来西亚棕榈油累库幅度较小。印度植物油库存偏低，存在进口需求，提振马棕出口。国内棕榈油库存维持低位，预计后续进口量逐渐增加。棕榈油的能源属性较强，受原油影响较大，需关注国际原油价格波动。
加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽价格持续上涨，国内菜籽进口成本增加，给菜油提供支撑。预计2025/26年度全球菜籽产量恢复，尤其加拿大和欧盟菜籽的产量恢复较大。国内油厂菜籽库存处于低位，开机率下降，预计6-8月菜籽进口量逐渐减少，但目前菜油库存仍处于高位，供应充足。
成本与利润
截至5月30日，巴西大豆7月交货到港成本为3557元/吨，盘面毛利为184元/吨；棕榈油进口成本（6月船期）为8456元/吨，棕榈油现货利润为-125.36元/吨，6月船期盘面利润为-408元/吨；加拿大油菜籽（6月船期）到港完税价为5253元/吨，现货榨利为-68元/吨，盘面榨利为-55元/吨。
供应
6月大豆进口量预估1050万吨，油菜籽进口量预估20万吨，棕榈油进口量预估25.2万吨。
需求
据钢联数据，2025年5月1-30日，国内重点油厂豆油散油成交总量40.16万吨，较上月成交总量减少42%；全国重点油厂棕榈油成交量16323吨，较上月成交增加30.34%；菜油成交总量为1万吨，较上月减少23%。
库存
截至2025年5月23日，全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为180.18万吨，较上周减少0.67万吨，跌幅0.37%；同比去年同期增加8.09万吨，增幅4.70%。
策略
单边
暂时观望
套利
关注多菜油空豆油的机会
蛋白粕主要观点
核心基本面
核心逻辑
预计2025/26年度全球大豆延续供应宽松，虽然美豆种植面积减少，产量下降，但巴西大豆产量可能创纪录高位。目前美国大豆主产区天气良好，大豆种植进度偏快。巴西大豆收割完成，处于出口高峰期，CNF升贴水小幅下降，阿根廷大豆收割进度较慢，预计后续降雨量减少，大豆收割加快推进。国内大豆大量到港，周度压榨量超200万吨，豆粕库存低位回升。目前美豆生长情况较好，美国生柴政策可能不及预期，CBOT大豆震荡偏弱，5月下旬豆粕持续反弹，但受到大豆大量到港压制，预计后续反弹空间有限，关注美豆主产区天气和中美贸易关系。
加拿大油菜籽旧作库存偏紧，洲际交易所油菜籽价格持续上涨，国内菜籽进口成本增加，给菜粕提供支撑。预计2025/26年度全球菜籽产量恢复，尤其加拿大和欧盟菜籽的产量恢复较大。国内油厂菜籽库存处于低位，开机率下降，预计6-8月菜籽进口量逐渐减少，提振菜粕价格，沿海油厂菜粕库存偏低，但进口菜粕库存仍处于高位，拖累菜粕持续上行。
成本与利润
截至5月30日，巴西大豆7月交货到港成本为3557元/吨，盘面毛利为184元/吨；加拿大油菜籽（6月船期）到港完税价为5253元/吨，现货榨利为-68元/吨，盘面榨利为-55元/吨。
供应
6月大豆进口量预估1050万吨，油菜籽进口量预估20万吨。
需求
5月3-30日，豆粕成交总量为382.9万吨，比4月份减少20.47%，其中现货成交113.6万吨，比4月份减少46.96%，远月成交269.3万吨，比4月份增加0.75%。
沿海油厂菜粕提货量为16.3万吨，较上月减少25.50%；进口菜粕消费量为6.93万吨，较上月增加24.42%。
库存
第21周，油厂豆粕库存为20.69万吨，较上周增加70%，同比减少73%，仍处于往年同期低位，预计后续豆粕逐渐累库；截至5月30日饲企豆粕库存天数仅5.99天，虽然有所增加，但处于往年同期低位。
第21周沿海油厂菜粕库存2.35万吨，较上周减少18.97%；进口菜粕库存为71.41万吨，仍处于高位。
策略
单边
等待反弹后逢高沽空的机会
套利
观望
2025年5月油脂粕类行情回顾
5月油脂窄幅震荡