正文目录
1.多重回笼压力，资金面超预期收敛3
2.超储更新6
3.公开市场：5月19-23日，央行逆回购到期4860亿元6
4.票据市场：利率转为上行，大行维持买票8
5.政府债：5月19-23日净缴款回落至3979亿元9
6.同业存单：发行利率大幅下行，到期压力持续抬升10
7.风险提示14
图表目录
图1：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率大幅下行，各期限存单发行利率均下行3
图2：每一轮资金利率大幅上行前夕，多伴随着FR007S1Y指标抬升4
图3：截至5月16日，逆回购余额4860亿元，低于5月9日的8361亿元7
图4：5月12-16日，票据利率全线上行，其中1M票据利率8bp至1.27%8
图5：5月12-16日，大行净买入968亿元，5月累计净买入2588亿元（2024年5月累计净买入2143亿元）8
图6：5月19-23日，政府债周度净缴款3979亿元（前一周为7158亿元）10
图7：年初以来各银行存单一级发行利率变化（%）10
图8：年初以来各期限SHIBOR利率变化（%）10
图9：存单二级市场收益率曲线全线上行11
图10：5月12-16日，同业存单加权发行期限5.5个月（前一周为7.7个月）12
图11：分银行类型同业存单周度期限变化：所有类型银行发行期限均压缩13
图12：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至24%（-27pct）13
图13：5月19-23日，同业存单到期7460亿元，到期压力提升14
表1：流动性日历（5月19-23日，亿元）5
表2：5月19-23日，政府债净缴款3979亿元（单位：亿元）6
表3：5月19-23日，央行公开市场到期4860亿元6
表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月19-23日政府债净缴款为3979亿元9
表5：5月12-16日，同业存单发行5117亿元，净融资-821亿元11
1.多重回笼压力，资金面超预期收敛
复盘本周（5月12-16日）资金面走势，主要可以分为两个阶段：
阶段一，“双降”落地背景下，周初资金面延续宽松，资金利率继续下探。周一至
周二（5月12-13日），尽管央行累计净回笼1820亿元，但资金面受到的扰动并不大，
DR001由前一周五的1.49%进一步下探至1.40%，R001同样由1.52%下行至1.43%。
阶段二，市场面临多重回笼压力，叠加投资者对买断式逆回购到期续作的担忧，
资金面边际收敛。周三开始，市场面临多重回笼压力，其一，政府债集中缴款，14日
3700+亿元国债集中发行，15日政府债单日净缴款规模达2931亿元。其二，15日
MLF常规到期回笼1250亿元。其三，周三周四（14-15日）央行连续缩量续作逆回
购，累计净回笼3226亿元。此外，我们在《草木皆兵》中提到，5月市场还面临9000
亿元3M买断式逆回购到期，2月初资金面整体偏紧，买断式回购的落地时点或有所提