证券研究报告
Q1营收同比增长42%，主要受益于新房交易回暖和房屋租赁服务业务快速发展。
2025年Q1，公司实现GTV交易总额8437亿元，同比+34%；营业收入233亿元，
同比+42%，其中，新房业务收入占比为35%，同比提升5pct，房屋租赁服务业务
收入占比为22%，同比提升6pct。
图1：公司单季度交易总额GTV及同比图2：公司单季度营业收入及同比
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图3：公司单季度各业务类型交易总额GTV占比图4：公司单季度各业务类型营业收入占比
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公司盈利水平略下滑。2025年Q1，公司实现经调整归母净利润13.9亿元，同比
持平；经调整归母净利率6.0%，同比下降2.5pct；毛利率20.7%，同比下降4.5pct；
贡献利润率26.1%，同比下降5.6pct。盈利水平出现下滑，一方面是存量房业务
收入占比下降且贡献利润率下降，另一方面发展较快的房屋租赁服务业务贡献利润
率较低，预期未来几个季度将逐渐改善。此外，公司有效控制运营成本，销售、
管理、研发费率同比显著降低。
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图5：公司单季度经调整归母净利润及同比图6：公司单季度经调整归母净利率
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图7：公司单季度毛利率和贡献利润率图8：公司单季度销售管理研发费率
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存量房业务货币化率和贡献利润率有所降低。2025年Q1，公司存量房交易总额为
5803亿元，同比+28%；存量房业务收入69亿元，同比+20%；货币化率1.18%，同
环比均略有降低；贡献利润率38.1%，同比下降6.4pct，主要受链家经纪人数量
增加、奖金保障薪支出季节性增大等因素的影响。截至2025年Q1末，公司门店
数量5.7万家，同比+29%；经纪人数量55万人，同比+24%。门店经纪人规模还在
扩张，预期市占率将持续提升。
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图9：存量房业务单季度交易总额及同比图10：存量房业务单季度收入及同比
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图11：存量房业务单季度货币化率图12：存量房业务单季度贡献利润率
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