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年年月日月日
内容目录
一、前言4
1.1股东回报类产品矩阵的扩充：回购类策略4
1.2回购政策支持力度逐渐加码4
1.3回购比例因子多头区分度不显著5
二、流量法视角下股东回报的资金来源拆解7
2.1麦当劳（MCD.N）：哪些因素影响公司资本配置行为优劣？7
2.2流量法视角下的股东回报的资金来源拆解9
2.3构建稳健回购股票池12
三、如何进一步提升回购策略绩效？15
3.1企业的现金储备：现金/总资产15
3.2管理层的资本配置能力：EP-ROIC16
3.3优选稳健回购组合：股东回报+强抗风险能力+强资本配置能力16
四、其他重要讨论18
4.1回购目的是否影响回购事件收益18
4.2分红错位是否有影响19
4.3回购ROI与回购有效性19
参考文献21
风险提示21
图表目录
图表1：华证A股回购回报指数净值走势4
图表2：华证A股回购回报指数成份股市值及行业分布）4
图表3：历年回购公司数量及回购总规模5
图表4：A股回购完成金额较高的部分上市公司5
图表5：不同N取值下回购回报组合表现6
图表6：流量法视角下旁氏分红鉴别方法7
图表7：麦当劳（MACD.N）历年资本配置行为8
图表8：麦当劳分红与经营活动产生的现金流净额散点图（单位：亿美元）8
图表9：麦当劳净回购与债务增加金额散点图（单位：亿美元）8
图表10：计算各指标使用的财报科目10
图表11：安踏体育（2020.HK）GSD.现金流量表11
图表12：计算FCFF使用的财报科目11
图表13：现金流视角下回购公司的分组情况12
图表14：FCFF分红+回购的分组净值走势13
图表15：FCFF分红+回购的分组净值走势13
图表16：现金流视角下回购公司的分组情况13
图表17：稳健回购股票池净值走势14
图表18：稳健回购股票池市值行业分布最新持仓）14
图表19：稳健回购股票池和中证2000净值走势14
图表20：稳健回购股票池中筛选现金/总资产前50净值走势15
图表21：稳健回购股票池中筛选EP-ROIC前50净值走势16
图表22：优选稳健回购组合净值走势16
图表23：稳健回购股票池及优选稳健回购组合相比华证A股回购回报超额收益净值17
图表24：各组合分年度收益表现17
图表25：回购预案首次公布后相比Wind全A平均超额收益走势18
图表26：不同目的回购预案首次公布后相比Wind全A超额收益走势18
图表27：剔除盈利补偿为目的回购后分组情况18
图表28：分红错位前后分组收益情况19
P.2请仔细阅读本报告末页声明