A股策略月报
正文目录
1风格轮动：市值看大盘，估值偏均衡，中信择消费4
1.1经济层面：下限抬高背景下，大盘品种有望受益5
1.2市场层面：小盘拥挤度升至高位，大盘风格性价比上升10
1.3日历效应：6月份中大盘成长风格相对占优13
2行业配置：关注煤炭、创新药、军工和金融14
2.1行业轮动展望：成长、周期、金融均值得关注14
2.2基本面及交易面逻辑阐述：关注煤炭、创新药、军工、金融四大方向15
3下月板块配置建议：大盘继续占优，成长价值均衡，煤炭排名提升18
4附录：宏观友好度计算公式18
5风险提示19
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A股策略月报
图表目录
图1：预计未来三个月中国金融周期和库存周期均趋于震荡，美林周期小幅向上6
图2：适配A股的宏观友好度指标未来三个月或趋于震荡6
图3：规模风格差异指标显示6月偏中大盘（%）7
图4：估值风格差异指标显示6月偏均衡（%）7
图5：5月国债净融资规模显著上升（亿元）8
图6：5月地方债净融资规模持平季节性（亿元）8
图7：近期石油沥青开工率运行中枢明显抬升（%）8
图8：CCFI美西、美东航线指数近期已有抬头（点）9
图9：美国自中国进口与洛杉矶港进口集装箱吞吐量增速（%）9
图10：近期洛杉矶港进口集装箱吞吐量开始回升（标箱）9
图11：国证2000指数拥挤度上升且位于历史高位（%）10
图12：中证1000指数拥挤度回落且位于相对低位（%）10
图13：万得微盘股指数上涨伴随拥挤度升至相对高位（点，%）10
图14：大盘风格指数拥挤度回落且位于相对低位（%）10
图15：上交所A股新增开户数今年年初陡增（万户）11
图16：开户数量大增后小盘风格通常占优（%）11
图17：今年以来各路资金增量变化较小（亿元）11
图18：近期市场呈现“右侧+低波”特征（点，%）11
图19：大小盘风格指数归母净利润增速（%）12
图20：大小盘风格指数ROETTM（%）12
图21：国证2000指数估值高于均值+1倍标准差12
图22：红利风格宏观友好度或将缓慢下行（%）14
图23：煤炭价格承压（元/吨）15
图24：4月原煤产量同比增速下滑（%）15
图25：4月煤炭进口数量同比增速下滑（%）15
图26：1995-2024年中国研发管线总规模（个）16
图27：2024-2025Q1中国创新药对外授权金额（亿美元）16
图28：历次局部冲突发生之前，国防军工获得超额收益（%）17
图29：历次冲突爆发后5日内A股钢铁、石化、银行超额收益居前，军工亦有不俗表现（%）17
表1：2025年6月风格比较表4
表2：常见风格指数基本信息汇总5
表3：2010-2024年6月，中信成长、中信消费、大盘成长、基金重仓风格指数占优（%）13
表4：2025年6月行业打分表14
表5：公募基金相比于不同业绩比较基准的超配和低配比例（%）18