宏观研究
1.5月16日穆迪调降美国信用评级
5月16日穆迪宣布将美国的信用评级从最高级别的Aaa下调至Aa1。穆迪指出，过去多
届美国政府和国会未能在削减赤字上达成一致，当前的财政方案也不能实现实质性削减强
制性支出和赤字，预计未来十年，由于福利类支出不断增长而政府收入维持平稳，美国财
0000
政赤字将进一步扩大，政府债务和利息负担也将不断上升。穆迪预计美国联邦财政赤字占
000000000000
GDP之比将从2024年的6.4%扩大至2035年的近9%，而债务占GDP之比则预计将从
000000
2024年的98%上升至2035年的134%。由于美国政府债务占GDP之比已远高于同等级
别的其他主权国家，因此穆迪将美国信用评级从Aaa下调至Aa1，前景展望调整为“稳定”。
虽然下调美国信用评级，但是穆迪也指出，关税影响美国短期经济增长，但不会冲击美国
长期增长潜力；尽管各国央行储备资产出现多元化趋势，但是穆迪认为，美元在可预见的
未来仍将保持主导地位。
由于标普和惠誉分别在2011年和2023年将美国从AAA下调，穆迪下调美国评级后，美
0000000000
国已经失去“最后的AAA评级”。2011年8月5日标普将美国主权信用评级从AAA下调
000000000000
至AA+，这是美国历史上首次失去最高信用评级。标普下调美国评级的主要原因包括：2011
年美国国会围绕着债务上限的争执几乎导致联邦政府违约；美国政治极化加剧，严重削弱
政府解决赤字和债务问题的能力；当时的美国政府缺乏有效控制财政赤字和债务增长的长
期计划，公共财政状况不断恶化。2023年8月1日惠誉也将美国主权信用评级从AAA下
调至AA+。惠誉下调美国评级的主要原因包括：政治僵局频发，债务上限谈判反复出现；
财政状况恶化，赤字率远高于疫情前水平；美国政府对支出缺乏有效控制计划，未来债务
持续攀升（图表1）。目前三大评级机构均下调了美国主权信用评级，主要国家中仅德国、
00
荷兰、加拿大等仍然具有AAA评级（图表2）。
00000000000000000000
美股、美债对穆迪下调美国主权信用评级的反应与2023年惠誉下调类似，但美元指数跌幅
更大。从股票市场来看，2011年标普下调美国评级一度显著冲击风险情绪，标普500指数
单个交易日回落6.7个百分点，为2008年金融危机后最大单日跌幅（图表3）；随着恐慌情
绪缓解，美股在6个交易日后收复跌幅。2023年惠誉下调美国评级后，美股首日下跌1.4%，
跌幅显著低于