[Table_StockInfo]买入（首次）
2025年05月29日
证券研究报告?公司研究报告当前价：11.81元
中通客车（000957）汽车目标价：15.20元（6个月）
客车产品竞争力强化，新能源出口未来可期
投资要点
?推荐逻辑：1）大中客车行业高景气，2024年中国大中客车（含非完整车辆）销
[Table_Summary]
量同比增长30.1%，国内座位客车、新能源公交需求增长，海外市场需求旺盛。
2）公司坚持技术立企，研发人员占比呈提升趋势，2024年公司研发人员占比
17.59%，在新能源、智能化、网联化方面取得重要突破。3）公司产品和服务受
到国内和海外客户认可，内销产品竞争力强，单车均价保持较高水平，海外市场
加速拓展，出口新能源客车订单量大幅增长，产品结构和盈利能力有望持续优化。
?国内外需求强劲，大中客车市场前景广阔。根据中汽协数据，2024年中国客车
（含非完整车辆）销售52.2万辆，同比增长6.9%，大中客车（含非完整车辆）
销售11.9万辆，同比增长30.1%。内销方面，国内旅游市场持续高热度，推动
座位客车需求增长；新能源公交进入更换周期，以旧换新和新能源公交政策密集
出台促进公交客车需求快速增长。出口方面，2024年中国客车（含非完整车辆）
[Table_QuotePic]
出口12.7万辆，同比增长15.9%；大中型客车出口销量达到4.7万辆，同比增相对指数表现
长45.3%。海外客车整体需求持续增长，全球环保政策趋严带来新能源客车出口
机会。中通客车沪深300
21%
?坚持技术立企，核心技术持续突破。中通客车坚持技术立企，2020年至202413%
年，公司研发人员占比逐年提升，2024年公司研发人员占比17.59%，人才密度
位居行业前列。公司与国内知名高校和科研院所建立产学研合作关系，提升研发5%
能力。公司围绕新能源、智能化、网联化等领域开展研发活动，在节能与新能源-3%
客车高效动力系统、动力电池集成与管理、整车控制与节能等方面取得重要成果-11%
突破，产品技术实力持续提升。-19%
24/524/724/924/1125/125/325/5
?国内产品竞争力强，新能源出口未来可期。公司积极把握客车市场发展机遇，国
内销量大幅增长，2024年公司内销客车5189辆，同比增长39.2%。公司产品数据：聚源数据
竞争力强，2024年在国内市场的单车均价为48.6万元，在行业公司中处于较高
水平。公司加速全球化布局，产品覆盖海外100多个国家和地区，售后覆盖海外基础数据
全部市场。公司海外市场增长势头强劲，2025年新能源出口订单取得较大突破，
[Table_BaseData]
获得智利895辆新能源客车和迪拜40辆新能源客车订单，2025年，公司出口总股本(亿股)5.93
低单价客车占比预计下滑，出口至南美、欧洲新能源高端车型占比有望大幅提升，流通A股(亿股)5.93
产品结构优化，出口单车均价及利润未来有望继续快速增长。5