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文档摘要

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火电：越北方，新能源比例越高，火电分时稀缺性好，价格易涨难跌。近期连南方现货电价也开始上涨，因

为过低的火电电价导致电厂盈利能力大幅下滑甚至亏损。未来我们或将目睹三年现货改革的两个历史第一次：

1、现货电三年下跌之后，25年甘肃现货电价首次上涨并超过长协，2、26年甘肃年度长协将上涨。

水电：目前，我国除西藏段外的大水电基本开发完毕，随着水电开发进入后半程，清洁、廉价且相对稳定的

存量大水电资产稀缺性有望日益凸显。我国水电市场电占比较小，“十三五”期间电价以平稳为主，“十四

五”小幅上行。后续随着市场化交易进一步推进，我们认为灵活、清洁、低成本的水电价格有望温和上行。

绿电：我们认为，新能源新政更多体现对于稳定电价、控制装机增速为目的，未来会更加注重收益，装机增

速或放缓。

核电：2019年以来，核电审批常态化。截至2025年4月，已连续4年每年获批台数超过10台，我们预计2030年

全国核电装机容量将达1.1亿千瓦，较2024年CAGR+11%。

风险提示：电量增速和经济的弹性系数不稳定；新能源和储能等技术进步、成本下降不易判断；电力市场化

方向确定，但推进节奏难确定。

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