上
市
公
司
美容护理
2025年06月04日
公诺邦股份(603238)
司
研
究
/——个护家清行业机遇期，高端水刺无纺布打开成长空间
公
司
深报告原因：首次覆盖
度
买入（首次评级）投资要点：
?深耕水刺无纺布领域超二十年，打造全产业链平台型企业。1）卷材（高端差异化）：坚持
创新突破，摆脱低质竞争，13年国内首创“散立冲-Sanlyzox”全降解环保水刺材料，成
证市场数据：2025年06月03日为全球少数符合IWSFG可冲散标准并实现量产企业之一。此外，“无屑”木芯纺材料等差
券收盘价（元）16.05异化产品扩军，共同构建深厚技术壁垒的基石。2）制品（大型智能化）：17年上市同年
研一年内最高/最低（元）20.61/8.702.2亿元现金收购杭州国光51%股权，是全球知名的湿巾专家工厂，配备5000平米科研
究市净率2.0空间和智能制造数字化车间，24年营收创出历史新高。3）品牌（专业特色）：23年小植
报股息率%（分红/股价）1.87家明确品牌定位，开启真正意义上起步元年，24年在尚未投入推广之下营收同比+81%，
告流通A股市值（百万元）2,849
上证指数/深证成指3,361.98/10,057.17未来强强联合前端供应链技术优势与后端老板集团庞大渠道生态，大有可为。
注：“股息率”以最近一年已公布分红计算?盈利双击式回升的潜在弹性大，现金流等营运指标已先行向好。23年起步入盈利修复，24
年营收22.4亿元（同比+17%），归母净利润0.95亿元（同比+15%），25Q1分别同比
基础数据:2025年03月31日+39%/+49%，显现强劲的向上拐点，主要得益于山姆超市（中国）、胖东来等国内KA商
每股净资产（元）8.06超客户迅猛放量，至24年公司前五大客户销售额8.5亿元（同比+67%），CR5跃升至38.2%
资产负债率%41.11（同比+11.4pct），同期境内营收贡献占比升至47%。我们判断，压制利润率的核心因素正
总股本/流通A股（百万）178/178在好转：1）卷材产能利用率回升趋近满产，下一步扩产旨在加大差异化占比。2）制品业
流通B股/H股（百万）-/-务正趁品质商超发展自有品牌的大势，迅猛起量之后订单结构将向高附加值优化。
一年内股价与大盘对比走势：?无纺布供需再平衡，当下是供应链延伸下游、孕育新品牌机遇期。我国无纺布产量20年
见顶后连续回落，供需差距逐渐收窄，至24年行业规上企业主要经济指标均见拐点，25
诺邦股份沪深300指数(收益率)年主要原材料价格回落，有助于龙头盈利加速回升。无纺类个护家清C端品牌格局未定，
100%
其要求功能性与安全性兼重，多样化需求诉求强开发迭代能力，因此掌握高规格自有产能
50%
的制造商孕育专业品牌具备天然优势。在上市公司中，稳健医疗、百亚股份、豪悦护理均
0%