证券研究报告
锂重置成本与刺激价格
——破冰寻锂系列2
行业评级：看好
2025年6月3日
投资要点
?锂行业经过三年多调整，已进入“底部”区间，锂行业上市公司PB值均已到近几年最低区间，投资价值
凸显。
?随着锂价持续下行，锂收购的单吨资源量的均价已降至1000元/吨附近。
?我们通过各家企业的资源和冶炼产能，通过1000元的单吨收购对价，以及冶炼厂的价值，可以计算出各
家企业的重置成本。赣锋锂业资源量和冶炼端重置成本651亿，天齐锂业重置成本合计约398亿。
?未来若碳酸锂出现短缺，锂价在11-14万元/吨，才能够吸引企业去进行新的投资硬岩矿项目。锂价在
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11.6-16万元/吨，才能够吸引企业去进行新的投资盐湖项目。
?未来若碳酸锂出现短缺，在现有的项目上进行扩产，锂价在9.1-10.6万元/吨，才能够吸引企业在原有的
硬岩矿项目上进一步的扩产。锂价在9.6-12.3万元/吨，才能够吸引企业在原有的盐湖项目上进一步的扩
产。
?根据我们测算，2025年锂行业整体依然处于过剩状态，2026年过剩幅度收窄至5.2万吨，此外在目前较
为低迷的锂价下，未来或将出现部分项目停产及新项目延迟投产，供需格局在2026年或将显著改善。
2
01锂行业经过三年多调整，已进入“底部”区间
?锂价自2022年高点以来逐步回归理性，在供给逐步释放和需求增速放缓的背景下，锂价逐步寻底，目前
已接近上一轮低点。
?权益端来看，我们选取几家锂业务占比较高的行业龙头，各家PB值均已到近几年最低区间，平均PB为
1.29倍，其中盛新锂能PB已小于1，处于“破净”状态，行业“底部”明显。
图：碳酸锂和氢氧化锂价格（元/吨）图：锂行业公司PB（MRQ）值
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锂行业公司PB（MRQ）值
500000
30
40000025
20
300000
15
200000
10
100000