交银国际研究

行业剖析

行业评级2025年6月4日

医药行业领先

2025下半年展望：多重利好驱动板块趋势稳中向好，择时择优布局

?板块行情稳中向好，2H25继续把握创新+高增长两条主线：2025年有望成行业与大盘一年趋势图

为医药行业的关键转折之年：1）政策面短期扰动基本出清，2H25更多利行业表现恒生指数

好政策有望落地；2）行业层面未来两年内盈利高增长确定性强，同时短35%

期盈利预测逐步上修；3）创新药延续4Q23-2024年的出海热潮，同时在30%

25%

药物种类、交易模式等方面有诸多新趋势。对于2H25的板块表现和选股20%

逻辑，我们判断：1）短期内，宏观环境复苏+降息周期+政策利好有望驱15%

10%

动整体板块继续上行的β机会；2）行业标的普涨后，后续α机会将来自当5%

前仍被低估、长期增长空间清晰、催化剂丰富的个股0%

-5%

?创新药—出海交易和业绩表现驱动价值回归：我们预计头部生物科技企业-10%6/2410/242/256/25

将集中迎来盈亏平衡的关键转折点。建议择时布局短期催化剂丰富且长期资料FactSet

成长空间清晰的标的，包括康方生物（9926HK）、荣昌生物（9995

HK）、科伦博泰（6990HK）

?处方药—关注短期业绩增速和长期创新增值空间：港股龙头收入和净利润

增速有望重回或稳定在双位数；同时，随着管线持续向后期推进，重磅数

据读出和出海交易落地有望推动创新平台价值兑现和估值溢价。重点推荐

先声药业（2096HK）

?CXO—底部反转进行时：行业景气度的复苏将转化为较快的业绩增速，

1Q25A股龙头CXO业绩已强势开启反弹通道。我们推荐具潜力细分赛道

龙头标的药明合联（2268HK）和金斯瑞（1548HK）

?民营医院—优选高质量民营医院标的：我们推荐短期业绩增长确定性强、

长期扩张路径清晰且专科天花板可观的固生堂（2273HK）和海吉亚医疗

（6078HK），同时关注政策红利效应显著的锦欣生殖（1951