投资逻辑：
老树发新芽，费用控制改善，高管激励提升，股东回报加码。（1）
公司清退低效资产，费用控制改善，2024年销售/管理费用率分别
为1.3%/3.0%，相比2019年分别-1.8pct（调整运费后）/-3.6pct。
同时高管激励大幅提高，高管考核年度和任期经营业绩并给予绩
效薪酬。（2）公司资产质量优异，24年末在手净现金66亿元，接
近H股总市值。4月8日母公司国机集团发文鼓励回购，4月29
日公司公告提议回购H股，股东回报有望强化。
粮食价格底部回升，拖拉机需求周期有望反转向上。国内销量和
海外龙头收入数据都表明，粮食价格略领先于拖拉机需求。截至
250603最新数据，玉米/大豆现货价相比去年低点分别回升
12.8%/10.1%，二者均受益于进口削减。由于供需关系改变，粮食
价格已经实质性脱离底部，未来看好拖拉机需求反转。
高标准农田建设和“优机优补”带动拖拉机大型化、高端化。（1）
根据国家统计局，24年/2025年1-4月大拖产量占比分别为
人民币(元)成交金额(百万元)
22.8%/25.9%，同比+3.3/3.1pct。根据公司公告，2024年公司大22.00700
拖销售3.5万台，占比46.8%，占比同比提升4pct。国家提出高20.00600
标准农田建设2035年长远要求，2024年每亩建设补贴由1300元500
18.00400
提高到2400元，未来机耕条件有望持续改善，带动拖拉机大型化。16.00300
（2）动力换挡属于高端机型，价值量高，20-23年平均每年销量200
14.00
仅占20-23年100马力以上拖拉机产量的2.4%。24H2推出的农机100
12.000
3333333333333
0000000000000
购置补贴政策拉大了动力换挡与传统产品的补贴价差，使得动力712123456
68901
0000141000000
44444245555