证券研究报告|公司首次覆盖
山高控股(00412.HK)
2025年06月03日
增持（首次）山高控股：电算一体化龙头，新
所属行业：金融业/其他金融
当前价格(港币)：12.42元质生产力典范
投资要点
?投资业务起家，逐步转型产业投资控股集团。山高控股集团作为香港联交所上市
公司，是山东高速集团重要的境外投融资和新兴产业控股平台，公司在2021年之
前主要以短久期债权类金融投资为主，但面对全球经济下行压力不断增大，资本
市场震荡加剧，信用风险、行业违约不断释放，市场的不确定性显著增加，公司传
统业务难免受到冲击，投资安全、投资收益面临前所未有的挑战。公司结合现实优
势，从宏观上认为投研驱动型产业投资符合国家政策导向，新能源、新科技代表未
来发展方向，符合市场发展趋势；中观上，控股股东山东高速集团产业协同空间巨
大，且山东高速集团在十四五规划中明确把新能源新材料作为重点培育的发展板
块；微观上，长期产业投资与短期现金流投资相互配合，可满足企业短期生存与长
市场表现期发展的不同需求，于是公司在2021年开始确立了向产业投资控股集团战略转型
的目标，投资方向聚焦新能源、新科技等战略新兴产业，先后完成对山高新能源的
山高控股恒生指数
控股和对世纪互联的持股，逐步转型产业投资控股集团。
34%
26%
17%?山高控股集团给予山高新能源资金、资源、品牌等多维度赋能，助力山高新能源
9%
0%资本结构持续改善，为发展注入持久动力。山高控股集团控股山高新能源使山高
-9%新能源直接获得注资约47亿港元，随后又在获得国家清洁能源补助资金50.3亿
-17%港元的基础上，依托山东高速集团整体增信体系，又成功引入平安资管战投资金
-26%
2024-052024-092025-0150亿元人民币，并在2023年全部到账。以上逾百亿元的资金赋能，使山高新能
源资本结构彻底重构，资产负债率从山高控股战略控股前2021年的约78%下降
恒生指数对到2023年的约65%，超13个百分点，2024年进一步下降至约60%。良性的资
1M2M3M
比产负债水平和充沛的增量资金，为山高新能源未来业务的快速发展提供了充裕的
绝对涨幅(%)25.2925.9124.07资金保障，将有效助力山高新能源后续业务规划的落地。2022年山高新能源就依
相对涨幅(%)14.6028.1319.17托山东省属国有企业产业优势和各地政商资源，连续落地或实施菏泽定陶、淄博
资料：德邦研究所，聚源数据桓台、青岛城阳、京台高速济南服务区(公司首个高速公路光伏项目)等多个风光项
目，山西武乡、湖北通山等集中式大项