证券研究报告
内容目录
周期总览：牛肉价格周期时间更长且弹性更大5
周期复盘：21世纪以来全球牛肉价格“牛长熊短”7
1960-1975年：供给持续扩张，美国消费主导行情7
1975-1986年：传统产区存栏波动，巴西产区逐步崛起8
1986-1998年：巴西供给维持扩张，全球牛肉价格“熊长牛短”9
1998-2018年：中国消费增长驱动，牛肉价格“牛长熊短”11
2019-2023年：中国超级猪周期推动的新一轮上涨13
周期展望：全球牛肉价格正进入上行周期16
美国牛肉供给正在加速调减16
巴西前期出口行情不佳，供给预计见顶回落16
全球牛肉价格正在进入上行周期17
投资建议：核心推荐光明肉业20
光明肉业：稀缺优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定牛羊肉资源20
风险提示22
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证券研究报告
图表目录
图1：1960年至今全球牛肉价格周期总览5
图2：全球各国牛肉产量情况6
图3：全球各国牛肉消费量情况6
图4：1961-1975全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况7
图5：1960-1974全球活牛存栏规模累计扩张40%（千头）8
图6：1960-1974年主产国母牛存栏累计扩张70%（千头）8
图7：1975-1986全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况9
图8：1975-1986年美国牛存栏规模随行情波动（千头）9
图9：1979-1986年巴西牛屠宰量实现翻倍增长（千头）9
图10：1986-1998全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况10
图11：1986-1998年美国牛存栏规模随行情波动10
图12：1986-1998年巴西牛出栏规模仍呈扩张趋势10
图13：1999-2014年全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况11
图14：2014-2018年全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况12
图15：1998-2018年：中国消费增长驱动，牛肉价格“牛长熊短”12
图16：全球主产区肉牛用母牛总存栏情况13
图17：全球主产区牛屠宰总量情况13
图18：1998-2018年全球牛肉产量CAGR仅为0.55%13
图19：1998-2018年中国牛肉消费量CAGR为2.54%13
图20：2019-2025年全球牛肉价格、肉牛存栏及出栏同比变动情况14
图21：2019-2022年超级猪周期推动全球牛肉价格上涨14
图22：2019-2021年猪肉价格上涨导致需求转向牛肉14
图23：2019-2023年初中国活牛存栏累计增加约15%15
图24：2022-2024年巴西、澳大利亚出栏节奏明显加快15
图25：2018-2023年全球牛肉产量CAGR仅为0.77%15
图26：2018-2023年中国牛肉消费CAGR为7.27%15
图27：全球活牛总存栏预计持续调减（千头）19
图28：截至2025年4月，全球牛肉月均价自底部累计上涨约40%19
图29：光明肉业主营业务覆盖牛羊猪等肉类业务和糖果、蜂蜜等品牌食品业务20
图30：子公司新西兰银蕨农场经营规模与同比增速变化情况20
图31：子公司新西兰银蕨农场全年牛羊肉产销量近五年维持在35-40万吨左右20
图32：非洲猪瘟导致2019年末能繁母猪存栏同比减少接近40%、2020年生猪年均价较2019年上涨约60%
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图33：子公司新西兰银蕨农场净利润与国内牛肉平均批发价具有明显正相关关系21
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