快手-W(1024HK)
可灵2.0乘势而上，P端驱动商业化兑现
可灵2.0上线后，产品迭代获核心用户高度认可。从收入结构看，目前P端用户（专业自
媒体、广告从业者等）贡献已接近整体营收的70%，此类用户兼具C端的内容传播能力与
B端的商业付费意愿，带动用户规模与ARPU均实现高增。此外，可灵B端用户数量已突
破1万，覆盖内容平台、广告营销、自动化游戏开发及智能终端等多垂类，且企业客户续
费率保持高位。盈利能力方面，可灵AI已在推理层面实现边际利润转正，管理层预计2025
年AI战略对整体利润率影响可控在1-2pct内，前期投入已逐步进入收效期。
战略层面，公司表示将持续加码技术演进，巩固领先地位，并加快全球化运营步伐。面向
内容创作者，公司推出“NextGen新影像创投计划”，为具备内容力与技术力的AI创作者
提供资金、全球宣发资源、IP孵化与算力支持，此计划首个重点项目、全球首部AI单元剧
《新世界加载中》已发布先导片，正片即将上线，有望为AI内容产业化探索提供范式。
AI全面融入快手核心业务环节，助力营销与电商效率跃升
在工具端，AI助力快手素材生产（可灵）、投放优化与推荐智能化（UAX和全站推），以及
数字人直播和智能客服。1Q快手AIGC营销素材日均消耗已达约3,000万元人民币。外循
环产品中，UAX推理潜在受众人群，并实时策略调整的能力；内循环产品中，全站推广Agent
4.0可以智能出价，通过调价机制实现ROI最优化。
在直播电商场景，快手AI工具可剪辑相关直播，生成高光视频，并精准突出商品卖点，1Q
类似视频带动日均GMV同比增长超3倍；匹配侧，AI可自动识别商品类目与用户兴趣标
签，显著提升人货匹配精度；客服侧，通过整合用户行为和历史对话，商家可构建智能工
作流客服，1Q智能客服的问题解决率已达80%。
外循环广告2Q或持续受益于内容消费行业驱动
受去年同期高基数影响，1Q广告收入增速有所放缓，但随着货架电商变现率提升、智能化
产品持续迭代，下半年有望迎来增长加速。内循环方面，广告增长动能主要来自：①货架
电商货币化率自2Q起有望逐步提升；②全站推广产品Agent4.0渗透率持续提升，可有效
激发自然流量价值；③智能投流工具显著降低中小商家使用门槛，提升其投放意愿与活跃
度。外循环广告维持强劲表现，投放占比已超60%。其中，本地生活广告收入同比增长超
50%；短剧、传媒资讯等内容消费类行业保持高速扩张，短剧板块已初步实现规模化变现，
小说与小游戏有望在2Q逐渐起逐渐贡献增量。
电商业务持续提效，中小达人添新动力
快手持续加码新商扶持资源，AI技术广泛嵌入经营链路，1Q新入驻商家数量同比增长逾
30%。面向直播场景，快手上线涵盖AI话术生成、直播提词、智能选品在内的一站式智能
开播工具，有效提升运营效率。达人电商方面，快手已设立独立商品运营中心，同时亦通
过“新星计划”、流量激励与城市运营等机制，进一步支持中小达人成长。38焕新季期间，
达人分销GMV