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证券研究报告
内容目录
1、鸣鸣很忙：零食量贩行业领军者 6
、公司简介：零食量贩龙头，引领行业发展 6
、组织团队：管理层经验丰富，组织年轻有活力 7
、股权结构：创始团队占比高，多家创投资本赋能 9
2、行业：万亿元赛道的渠道效率变革 10
、市场规模：行业稳步扩张，专卖店渠道强势突围 10
、竞争格局：行业集中度较低，公司市占率位居前列 12
3、门店扩张+供应链提效+加盟商赋能，稳固龙头地位 13
、门店：数量高速扩张，同店表现亮眼 13
、供应链：数字化赋能全链路，经营效率不断改善 16
、加盟体系：加盟队伍不断扩张，总部团队全方位赋能 18
、财务数据：收入快速扩张，毛利率改善带动盈利能力提升 20
、收入和利润情况 20
、费用情况 21
4、展望：强者恒强，龙头企业有望实现收入利润双增长 23
、收入端：龙头市占率有望提升，店型升级提升收入天花板 23
、利润端：毛利率改善叠加费用率优化，龙头利润增长弹性高 26
5、风险提示 28
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图表目录
图1：公司商业模式 6
图2：鸣鸣很忙发展历史 7
图3：公司关键运营指标 7
图4：公司全国门店网络 7
图5：公司人员情况（总人数8253人）（截至2024年底） 8
图6：鸣鸣很忙股权结构图（截至2025年4月） 9
图7：鸣鸣很忙股权结构表（截至2025年4月） 10
图8：食品饮料零售品GMV及增速 11
图9：休闲食品饮料产品GMV及增速 11
图10：中国休闲食品饮料零售市场规模区域划分 11
图11：中国休闲食品饮料零售市场区域结构（%） 11
图12：中国休闲食品饮料零售市场规模区域划分 12
图13：中国休闲食品饮料零售市场规模渠道结构 12
图14：休闲食品饮料行业不同零售渠道对比 12
图15：中国2024年食品饮料产品GMV的竞争格局 13
图16：中国2024年休闲食品饮料产品GMV的竞争格局 13
图17：鸣鸣很忙和万辰集团门店数量对比（家） 14
图18：公司门店分城市级别占比 14
图19：公司加盟店数量变化情况（家） 14
图20：公司加盟店闭店率（%） 14
图21：公司平均单店年GMV总额 15
图22：公司平均单店单量及客单价 15
图23：公司GMV总额及增速 15
图24：公司订单总数及增速 15
图25：鸣鸣很忙和万辰集团平均单店年收入对比（万元/家） 16
图26：公司供应商采购比例 17
图27：公司仓储物流费用率（%） 17
图28：公司仓库数量情况（个） 17
图29：鸣鸣很忙和万辰集团库存周转天数对比（天） 18
图30：公司加盟商变动情况（家） 18
图31：公司加盟商平均带店率（家） 18
图32：公司客户集中度情况 19
图33：公司营业收入及增速 20
图34：公司归母净利润及增速 20
图35：公司毛利率 20
图36：公司归母净利率和经调整净利率 20
图37：鸣鸣很忙与万辰集团零食收入对比（亿元） 21
图38：鸣鸣很忙与万辰集团零食净利润（剔除股份支付费用和其他费用）对比 21
图39：公司销售费用率 21
图40：公司销售费用率拆分 21
图41：公司管理费用率 22
图42：公司管理费用率拆分 22
图43：鸣鸣很忙和万辰集团2024年销售费用细分项占营业收入比例（%） 22
图44：鸣鸣很忙和万辰集团2024年管理费用细分项占营业收入比例（%） 22
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图45：零食量贩呈现双寡头格局 23
图46：2024年末零食量贩品牌门店数量市占率（%） 23
图47：鸣鸣很忙和万辰集团的优势区域不同（截至2024年末） 24
图48：鸣鸣很忙3.0门店 25
图49：鸣鸣很忙红标性价比高 25
图50：零食很忙3.0标准店 25
图51：鸣鸣很忙自有品牌 25
图52：万辰集团来优品省钱超市 26
图53：来优品省钱超市新增米面粮油区 26
图54：鸣鸣很忙与万辰集团零食毛利率对比（%） 27
图55：鸣鸣很忙与万辰集团零食净利率（剔除股份支付费用和其他费用） 27
表1：