2025年6月4日
公司研究
全品类货架型品牌，“结硬寨”践行长期主义
——古茗（1364.HK）投资价值分析报告
要点买入（首次）
当前价：27.30港元
平价现制茶饮龙头，多重优势领跑行业。古茗深耕现制茶饮十余年，从浙江走
向全国。截至24年底，公司在全国17个省份覆盖超过200个城市，共有9914
家门店，主要分布于二线、三线及更低线城市。古茗是中国最大的大众现制茶饮
店品牌，亦是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年古茗平均季度复
购率高达53%，门店经营利润率约20%，均领先行业。
行业下沉市场空间大，供应链打造核心竞争力。根据灼识咨询数据，按GMV统
计，2024年中国现制饮品行业拥有超过6000亿元的市场规模，其中现制茶饮
行业规模最大（超过3000亿元），现制咖啡行业增速较快（24-28年CAGR预
计为18.5%）。按城市线级划分来看，低线市场具有更大的增长潜力，预计三
线及以下城市24-28年CAGR均超过20%。按价格带划分来看，大众价格带产
品增长势头最好，预计24-28年CAGR为20.8%。从企业各项能力看，供应链
为最核心的竞争力。
供应链优势和独特渠道策略，公司快速成长为行业第二大品牌。茶饮市场竞争激市场数据
烈，古茗避开一二线城市的激烈竞争，将目光投向三线及以下城市、乡镇城郊和总股本(亿股)23.78
县域市场。其强大的加盟体系成为下沉的关键动力，加盟商较高的单店经营利润总市值(亿港元)：649.24
吸引众多加盟商，使得门店快速在下沉市场布局。同时，古茗强大的供应链体系一年最低/最高(港元)：8.22/29.00
近3月换手率：11.78%
为门店运营提供有力支撑，区域密集开店策略在供应链覆盖区域发挥出规模效
应。此外，供应链加持下，公司得以为消费者提供低价优质的产品，并快速迎合
股价相对走势
市场需求进行快速上新。
250%
加盟政策调整，咖啡业务兴起。24年古茗取消扣点费用，将约10万加盟费和8200%
万元新增设备费改为分期支付，并对闭店设备进行二手估价回收，减轻加盟商资150%
100%
金压力与闭店损失。25年古茗计划净增2000家店，重点开拓安徽、湖北、湖南、50%
广东和广西。远期来看，我们测算古茗加密现有城市可达2万家门店，再加上新0%
-50%
进入城市的门店，开店空间广阔。此外，公司新增咖啡品类，为门店收入利润带25/0225/0325/0425/05
来正向贡献，门店销售额增长约10%，门店利润年增加数万元。
古茗恒生指数
盈利预测、估值与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为
19.61/23.56/27.61亿元，折合EPS为0.82/0.99/1.16元，对应PE分别为收益表现
31X/25X/22X。公司为平价现制茶饮的龙头品牌，具备较强的冷链供应链优势，