证券研究报告·港股公司深度一般零售
招股书梳理：国内头部IP玩具运营商，乐自天成(H2080.HK)
“自研+授权IP”打造核心竞争力
核心观点首次评级不评级
乐自天成创立于2015年，系国内头部IP玩具运营商。公司以
“52TOYS”为核心品牌，践行“IP中枢”战略，在国内IP玩具发布日期：2025年06月05日
行业位列第三，多品类细分领域排名第二，市场份额达6.8%。全
球化布局成效显著，海外门店拓展至16家，推动收入结构持续
优化。公司的核心壁垒体现为全产业链能力：包括丰富IP矩阵、
多品类开发体系、柔性供应链及全域销售网络。
中国IP玩具市场未来增速仍然较快，而当前人均消费（53.6元）
仅为日本22%，叠加行业分散，头部企业有望主导整合进程。乐
自天成凭借已验证的商业模式及创始人深厚行业基因，有望持续
吸收市场红利。
摘要
乐自天成（52TOYS）创立于2015年，系国内头部IP玩具运营商。
公司以“52TOYS”为核心品牌，践行“IP中枢”战略，专注多
品类IP玩具的研发与商业化运营。根据灼识咨询，以2024年GMV
计，公司在国内IP玩具行业位列第三，多品类细分领域排名第
二，市场份额达6.8%。2022-2024年营收分别为4.63亿元、4.82
亿元和6.3亿元，CAGR达16.7%。同时公司进行全球化布局，覆
盖中国、东南亚、日韩及北美市场，海外收入大幅提升。
公司的核心优势包括：1）丰富IP矩阵：拥有35个自有IP及80
个授权IP；2）多品类开发能力：覆盖静态玩偶、可动玩偶、变
形机甲、发条玩具等6大品类，年均上新超500个SKU；3）全
产业链运营：IP孵化→设计→柔性供应链→全域销售；4）已验
证的全球化能力：海外门店16家，授权IP本地化运营；5）创始
人拥有玩具行业基因，团队兼具行业洞察与创意热情。
中国IP衍生品市场正处于高速增长期，IP玩具为核心支柱。中
国IP玩具市场作为衍生品最大细分赛道，2024年规模达756亿
元，预计2029年将增至1675亿元，复合年增长率17.2%，增速
领跑全行业。从人均消费来看，2024年中国人均IP玩具支出仅
为53.6元/年，远低于日本的244.7元/年与美国的387.0元/年，
后续仍有较大提升空间。中国IP玩具市场呈现分散化，2024年
前十大公司市场份额合计仅46.1%，TOP3中国企业合计占比
33.1%，集中度远低于日本和美国，未来有望进一步向头部集中。
乐自天成
港股公司深度报告
目录
一、乐自天成：中国领先的IP玩具公司1
1.152TOYS：以IP玩具为核心，秉持“IP中枢”战略1
1.2股权结构稳定，管理团队经验丰富3
1.3财务分析：收入持续增长，经调整利润提升5
二、行业：中国IP衍生品市场正处于高速增长期7
2.1中国IP衍生品市场高速增长7
2.2中国IP玩具市场竞争格局分散，有望进一步收敛9
2.3中国IP玩具行业发展驱动因素和未来方向10
三、业务：以IP为中枢，构建多品类运营