证券研究报告
交通运输|航运港口
港股|首次覆盖报告
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2025年06月05日海丰国际(01308.HK)
投资评级：买入（首次）——亚洲内集运龙头，α鲜明可攻可守
投资要点：
?亚洲集运支线龙头，高频网络+海陆物流特点鲜明。海丰国际作为亚洲区域综合性航
运物流服务商，通过海上物流与陆上物流，以亚洲区域为核心，衔接内陆与港口物
流。其运营模式以点对点直航服务为核心，通过配置标准化中小型船舶，实现78条
贸易航线的灵活运力调配，形成覆盖17个国家和地区、81个主要港口的物流网络，
2024年周靠港频次提升至483次。截至2024年12月31日，公司已运营船舶114
艘，其中自有船舶100艘，运力达180,255TEU，位列全球集装箱航运企业第15
位，位列亚洲内集运公司排名榜第9位。
?公司盈利能力稳健，红利属性明显。海丰国际自2010年上市以来，实现连续14年
盈利与稳定分红。在2011年到2017年集运市场低迷期间，公司依旧可以保持稳健
的经营盈利能力，以及较为稳定的毛利率和资本回报率。相比于同类公司，海丰国
际的红利属性明显，公司近八年分红率保持70%以上，2024年公司分红率达到
84.91%，现金分红总额62.5亿元。
?供应链去中心化叠加运力结构性短缺，亚洲支线市场前景乐观。集运行业整体自
市场表现：2023年以来持续复苏，贸易量稳定增长。红海航线绕行导致有效运力下降，部分对
冲了2024年新船集中交付压力，支撑集运运价。亚洲区域市场呈现韧性：RCEP协
定深化成员国贸易协同，叠加国内企业为应对中美贸易的政策不确定性，继续将产
业链向东南亚、拉美等第三国/地区转移，成为区域航线需求的核心驱动因素。供给
端结构性矛盾突出：据克拉克森预测，3kTEU以下小型船舶2025/26年运力增速预
计为+1.2%/-2.0%，主要受新船交付量缩减及船龄老化影响。
?盈利预测与评级：海丰国际作为亚洲集运支线龙头企业，上市以来公司盈利能力稳
健，高频次密物流的运营模式构建差异化优势，我们预计公司2025-2027年归母净
利润分别为10.25、10.31、10.72亿美元，同比增速分别为-0.29%、0.54%、3.95%，
当前股价对应的PE分别为8.57、8.52、8.20倍；首次覆盖，鉴于公司业绩稳定度
基本数据2025年06月04日高和股息率可观，给予“买入”评级。
收盘价（港元）25.25
一年内最高/最低（港
元）25.80/15.70?风险提示。美国关税政策变化；经济增长不及预期；红海复航；美国对航运港口相
总市值（百万港元）68,174.70关政策的变化；地缘政治风险
流通市值（百万港元）68,174.70
资产负债率（%）24.28盈利预测与估值（美元）
资料：聚源数据2023