2025年06月05日公司研究
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高性能户外服饰领先品牌
——伯希和（H02138）公司招股书解读
投资要点:
?伯希和（PELLIOT）是中国领先的高性能户外服饰品牌，成立于2012
年，以技术创新为核心构建多层次产品矩阵，覆盖从极限登山到城
市通勤的全场景需求。公司旗下拥有巅峰系列、专业性能系列、山
系列及经典系列四大产品线，2024年SPU达572个，经典系列贡
献营收占比82.7%。近三年业绩快速增长，营收从2022年的3.78
亿元跃升至2024年的17.66亿元，CAGR达116%；净利润从0.24
亿元增至2.83亿元，CAGR高达243%。按2024年零售额计算，
伯希和位列中国本土高性能户外品牌前三，市场份额达5.2%。公司
股权结构集中，截至2025年4月21日，创始人刘振夫妇合计持股
63.18%，治理架构明晰，高管团队具备丰富的行业经验与战略执行
力。
?中国功能性服饰市场处于高速成长期，2024年规模达4843亿元，
据弗若斯特沙利文预计2029年将突破8231亿元（CAGR11.2%）。
其中高性能户外服饰赛道增长尤为突出，2024年市场规模1027亿
元，2029年预计达2158亿元（CAGR16.0%）。冲锋衣裤作为核
心品类表现亮眼，2024年市场规模300亿元，预计2029年达754
亿元（CAGR20.2%）。行业格局呈现分散化+本土崛起特征：2024
年高性能户外服饰前十大品牌市占率仅27.3%，冲锋衣品类前十大
品牌市占率54.9%，均无绝对龙头。国产品牌凭借性价比与渠道创
新快速渗透，伯希和2022-2024年冲锋衣销量CAGR达144%，2024
年线上零售额跻身行业第二（市占率6.6%），展现显著成长弹性。
?公司以高性价比策略切入市场，经典系列覆盖169-970元价格带，
较国际品牌（1000元以上）更具价格优势。经典系列核心冲锋衣单
品折后价479-670元，精准匹配新一线及下沉市场消费力。通过“科
技+时尚”融合打造差异化爆款，首创“三合一羽绒冲锋衣”年销超
千万件，2022-2024年26个SPU单品销售额破千万。产品力叠加
服务增值（终身维修）形成正向循