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投资聚焦4
中国对美国对等关税进行反制5
一、美国对中国出口商品关税频繁调整，中国进行反制5
二、我国从美国进口化学制品依赖度整体可控6
三、上游原料中个别产品依赖度较高8
中国聚烯烃产能显著增加，气头路线产能占比显著提升9
一、聚烯烃产能显著增加，进口依赖度大幅降低9
二、气头路线占比显著提升，原料主要依赖进口10
关税对气头路线成本影响显著15
一、丙烷进口来源相对多元，完全替代仍存难度15
二、PDH开工率或受到影响18
三、乙烷依赖度高，且基础设施建设周期较长20
四、来料加工的可行性24
风险因素25
表目录
表1：丙烯企业4月检修情况19
图目录
图1：中国进出口总值及从美国进口占比（亿美元，%）6
图2：2024年中国分类别进口口总值及从美国进口占比（亿美元，%）7
图3：中国从美国进口化工品金额及依赖度（美元，%）8
图4：中国聚乙烯产能、产量及产能同比增速（万吨，%）9
图5：中国聚丙烯产能、产量及产能同比增速（万吨，%）9
图6：中国聚乙烯产量、进出口同及进口依赖度（万吨，%）10
图7：中国聚丙烯产量、进出口同及进口依赖度（万吨，%）10
图8：2024年我国聚乙烯产能不同技术路线占比（%）11
图9：2024年我国聚丙烯产能不同技术路线占比（%）12
图10：PP与原油价格的相关性12
图11：丙烯与原油价格的相关性12
图12：不同技术路线成本结构（%）13
图13：乙烷丙烷价格（美元/吨、元/吨）14
图14：动力煤、原油价格（元/吨，美元/桶）14
图15：2024年中国丙烷进口来源地（%）15
图16：2024年中国丙烷不同地区进口均价（美元/吨）16
图17：2012-2024年美国丙烷出口、出口至中国数量和占比（千桶，%）17
图18：2023年全球前十丙烷出口国出口量（百万美元）18
图19：PDH丙烷脱氢制丙烯单吨利润（元/吨）19
图20：美国乙烷出口量、出口至中国量及中国占比（千桶、%）20
图21：2023年全球前十乙烷出口国（地区）出口量（万吨、亿美元）21
图22：美国NGLs产量、乙烷产量、乙烷出口量及出口量占比（千桶，%）21
图23：美国天然气价格和WTI原油价格（美元/百万英热、美元/桶）22
图24：美国乙烷价格（美元/加仑）22
图25：乙烷到岸价、乙烯价格、价差（元/吨）23
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投资聚焦
4月2日，美国总统特朗普正式签署行政令，宣布实施全球“对等关税”政策，标志着其贸
易政策的全面升级。随后2025年4月4日，中国政府对对原产于美国的所有进口商品，在
现行适用关税税率基础上加征34%关税。之后，随着中美双方关税的上调，2025年4月
11日，中国决定对美商品的税率上调至125%，并不对美国的税率政策进行回应。5月12
日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计91%的加征关税，
中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”90天，中方也相应
暂停实施24%的反制关税90天，但双方仍保留其中的10%关税。
从化工行业而言，在中国从美进口的前20大产品中，乙烷和丙烷是两大类重要的产品，在
化工品从美进口金额排名中分别排名第3和第1，对美依赖度也分别达到98%和57%。
乙烷和丙烷进口之后再国内主要用于裂解制烯烃，因此随着中国对美国进口商品的关税加
征，对中国的聚烯烃行业将