和豆包的对话_0604
2025.6.4市场逻辑精选
一、市场热点
电子烟
?港股思摩尔国际大涨12.87%续创新高
?驱动：2025年6月4日，港股思摩尔国际大涨12.87%、续创新高，4月以来涨幅已翻-
倍。其为国际烟草巨头提供雾化设备和组件，还布局自有电子烟品牌；2025年6月3日，英美烟草-
发布2025H1交易更新报告，口含烟核心市场市占率增长3.5pct至29.7%，全年收入指引上调，电-
子烟新品gloHilo上市将推动HNB业务下半年加速增长。
?市场规模：据MIM调研，2024年全球电子烟市场规模约183亿美元，预计2031年达356亿美元，-
CAGR为10.2%；市占率上，北美占4-5成、欧洲占2-3成、亚太占2成左右。
?价值分布：上游（原材料）占10%-15%，其中原露占3%-5%、香精香料占5%-8%；中游（-
制造/ODM）占20%+；下游（品牌与渠道）占55%+。
?电子烟核心公司
?华宝股份：国内香精香料行业领先企业，深度绑定中烟体系，针对HNB低温释放特性，开发低-
沸点、高挥发性香精，解决传统香精在非燃烧环境下香气还原不足问题。
?劲嘉股份：通过投资云南云烁布局雾化电子烟油、HNB香精香料等；旗下FOOGO电子烟在一-
次性小烟品类中属龙头品牌，也为国内外知名电子烟品牌提供ODM服务。
?集友股份：与安徽中烟、云南中烟等9家中烟公司合作，聚焦电子烟烟液、加热器、雾化器等-
核心组件研发；旗下电子烟品牌“普誉”，主打HNB路线。
?电子烟相关公司
?香精香料：爱普股份（有电子烟用香精配方及生产技术）、华业香料（多种产品在《电子烟-
国标(征求意见稿)》被许可添加的122种雾化物添加剂“白名单”中）。
?配件：敏芯股份（生产电子烟芯片，应用于高、中、低端电子烟产品）、骏成科技（电子烟-
液晶屏）、国光电器（电池应用于悦刻电子烟）、金龙机电（电子雾化器咪头+代工）、盈-
趣科技（菲莫国际IQOS烟具核心加热组件重要供应商）、中荣股份（为英美烟草、悦刻等国-
内外电子烟头部客户提供印刷包装服务）。
?品牌商：赢合科技（子公司斯科尔科技旗下有多款电子烟品牌，在部分欧洲国家市占率超30%
）、小崧股份（有电子烟品牌SONG，覆盖电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌等全产-
业链）、顺灏股份（旗下有“疯壳”、“FreeM”等多个电子烟品牌）。
?代理商：怡亚通（为电子雾化烟品牌雾霭中国区独家总代理）、天音控股（为铂德、小野、-
VOOPOO、ZOVOO等国内外电子烟头部品牌代理商）。
?口含烟核心公司
?金城医药：尼古丁是口含烟关键成分，公司是国内尼古丁核心供应商，拥有200吨/年产能（10-
0吨提取+100吨合成），下游覆盖电子烟、口含烟等。
?润都股份：子公司润辉制药生产的尼古丁有合成尼古丁（设计产能400吨/年）和提取尼古丁-
（100吨），此外公司生产的生物碱可用于电子烟、口含烟、尼古丁贴片等多个领域。
?诺邦股份：口含烟咀嚼过程中，若无纺布无法起到缓释作用会给口腔产生灼烧疼痛感，公司已-
布局口含烟滤芯高质无纺布。
二、机会前瞻
潮玩：盲盒等产品迎爆发增长
?事件：2025年6月4日，泡泡玛特港股收涨+5.13%，续创历史新高；潮玩IPWAKUKU将于2025年6-
月6日发布财报，其孤狐兔新品520发售火爆实现破圈，机构预计实现较快增长。
?潮玩：玩具市场新兴消费模式，“悦己型消费”特征明显，其中盲盒、拼接积木、收藏卡牌等细分品-
类2025年迎来爆发式增长。
?市场规模：2023年市场规模7731亿，预计2028年增长至9937亿；2024年我国潮玩市场规模727亿，-
增速达26%，其中Z世代（1995-2010年出生）贡献40%消费份额。
?核心公司
?奥雅股份：公司沿落儿童从IP纯内容向“IP+
场景”转型，网传已为50余城市250项目提供运营服务；结合加菲猫、小王子等知名IP打造玩具、-