证券研究报告
证券研究报告
目录
第三方即配龙头，聚焦四大主要场景 3
即时配送首选服务商，构建新消费生态的基础设施 3
公司股权结构稳定，实控人持有公司58.5%的股权 4
业务规模快速扩张，2024年归母净利同比+159% 5
“全场景覆盖+智慧物流系统”构筑护城河，实现持续领跑行业 10
即时配送首选，全场景能力为龙头地位奠基 10
顺丰控股业务协同助力发展，一体化解决方案提升竞争力 12
布局“AI+无人机”，重视科技提质增效 13
市场规模稳步增长，京东入局开启“三国杀”，上游即时零售市场竞争加剧 14
政策端：引导即配行业高质量发展，行业重要性凸显 14
市场规模：即配行业市场规模稳步增长，县域即配市场潜力较大 15
竞争格局：京东入局与美团、饿了么开启“三国杀”，即时零售市场竞争加剧 19
发展趋势：即配行业需求多元化，强调技术创新与智能化 21
盈利预测与投资建议 23
盈利预测假设与业务拆分 23
估值分析 24
投资建议 25
风险提示 26
插图目录 28
表格目录 28
证券研究报告
证券研究报告
第三方即配龙头，聚焦四大主要场景
即时配送首选服务商，构建新消费生态的基础设施
顺丰同城是国内规模最大的第三方即时配送服务平台，全面覆盖新消费时代的四大主要场景--餐饮外卖、同城零售、近场电商和近场服务，构建新消费生态的基础设施，致力于成为“新消费配送第一品牌”。截至2024年末，公司拥有活跃
商家65万、活跃消费者2341万，业务范围已覆盖全国2300多个市县。
2016年6月，顺丰同城业务作为顺丰控股旗下的一个事业部成立，起初主要为中高端餐饮、商超等提供专职配送服务
2017年3月，顺丰同城成为全国连锁型KA最佳合作伙伴
2018年6月，推出C端业务
2019年1月，推出中小B业务
2019年3月，正式公司化独立运营
2019年10月，顺丰同城品牌正式发布
2020年12月，平台注册骑士数突破200万
2021年1月，平台注册用户数突破1亿
2021年12月，在港交所主板成功上市
2022年12月：业务覆盖全国2000市县
2022年12月：顺丰同城全年营收超百亿
2023年12月：顺丰同城首次全年盈利
2024年7月：顺丰同城“SoFast”品牌正式登陆中国香港地区
2025年2月，顺丰同城宣布已接入DeepSeek大模型，成为物流行业首批接入DeepSeek的企业
证券研究报告
证券研究报告
图1：顺丰同城历史沿革
公司官网，公司公告，每日经济新闻等，民生证券研究院
公司官网，公司公告，每日经济新闻等，民生证券研究院
资料来源：公司股权结构稳定，实控人持有公司58.5%的股权
资料来源：
公司实控人王卫持有公司58.5%股权，股权集中，结构稳定。截至2024年末，王卫为公司实控人，王卫通过明德控股间接持有公司58.48%股权，股权集中。其他主要控股股东方面，阿里巴巴集团持有公司5.65%股权。
iFinD，民生证券研究院图2：截至2024年末顺丰同城股权结构图
iFinD，民生证券研究院
资料来源：完善公司激励机制，助力公司发展提质提效。2025年5月8日，公司发布公告修订“员工激励计划（2023年）”为“H股激励计划（2025年）”，以1）促进公司实现长期可持续发展和业绩目标达成；2）将雇员参与者、服务提供者与股东、投资者及本公司的利益紧密联系起来，增强本公司凝聚力，促进本公司价值的最大化；3）完善公司激励机制，吸引、激励和保留对本公司持续经营、业务发展及长期成长作出贡献的核心雇员参与者及服务提供者。
资料来源：
证券研究报告
证券研究报告
业务规模快速扩张，2024年归母净利同比+159%
营收快速增长，2024年增长提速。自公司2021年上市以来，收入由2021年81.7亿元增长至2024年的157.5亿元，接近翻倍，三年CAGR为24%。2024年行业订单量增速为17.6%，公司2024年同城配送订单量同比增速超30%，增速高于行业水平。2024年公司营收增速为27%，快于2022-2023年增速26%、21%，业务实现加速扩张。
图3：顺丰同城营业收入（亿元）及同比 图4：顺丰同城毛利（亿元）及毛利率
公司公告，民生证券研究院公司公告，民生证券研究院
公司公告，民生证券研究院
公司公告，民生证券研究院
资料来源：资料来源：盈利拐点确立，规模效应显著提升。毛利于2020年转正，2024