目录索引
一、固收周观察：细数2023年以来中小行的四次债市止盈 6
二、曲线策略 12
三、交易面 15
四、机构行为 19
五、信用策略 24
六、风险提示 27
图表索引
图1：10Y国债与城商行AC账户增速（单位：%） 7
图2：10Y国债与农商行AC账户增速（单位：%） 7
图3：2023年至今，农商行净买入债券与10Y国债收益率（单位：亿元，%）.8图4：2023年11月1日-2024年1月31日，农商行现券交易情况（单位：亿元，%） 9
图5：2024年1月2日-2月9日，农商行现券交易情况（单位：亿元，%）10
图6：2024年5月15日-7月15日，农商行现券交易情况（单位：亿元，%）11图7：2025年3月3日-4月15日，农商行现券交易情况（单位：亿元，%）.12
图8：国债收益率：近三周（单位：%） 13
图9：国开债收益率：近三周（单位：%） 13
图10：国债收益率分位数：近三周（单位：%） 13
图11：国开债收益率分位数：近三周（单位：%） 13
图12：国债收益率曲线形态：近三周（单位：%） 14
图13：国开债收益率曲线形态：近三周（单位：%） 14
图14：国债曲线形态分位数：近三周（单位：%） 14
图15：国开债曲线形态分位数：近三周（单位：%） 14
图16：保险公司净融入资金（单位：万亿元） 16
图17：证券公司净融入资金（单位：万亿元） 16
图18：基金净融入资金（单位：万亿元） 16
图19：理财净融入资金（单位：万亿元） 16
图20：大行/政策+股份行净融出资金（单位：万亿元） 16
图21：城商行净融出资金（单位：万亿元） 16
图22：农商行净融出资金（单位：万亿元） 17
图23：货币基金净融出资金（单位：万亿元） 17
图24：银行间债市杠杆率（单位：%） 17
图25：银行间质押式回购余额（单位：万亿元） 17
图26：30Y国债换手率（单位：%） 18
图27：10Y以上长期限国债换手率（单位：%） 18
图28：银行二级资本债换手率：MA3（单位：%） 18
图29：银行永续债换手率：MA3（单位：%） 18
图30：银行超储率及央行披露超储率（单位：%） 19
图31：央行月度超储率测算（单位：%） 19
图32：左侧机构净买债情况：近四周（单位：亿元） 20
图33：基金净买债情况：近四周（单位：亿元） 20
图34：国债近三月机构配置变动（单位：亿元） 21
图35：政金债近三月机构配置变动（单位：亿元） 21
图36：地方债近三月机构配置变动（单位：亿元） 21
图37：商业银行债近三月机构配置变动（单位：亿元） 21
图38：信用债近三月机构配置变动（单位：亿元） 22
图39：存单近三月机构配置变动（单位：亿元） 22
图40：银行近三月债券配置规模变动（单位：亿元） 22
图41：券商近三月机构配置变动（单位：亿元） 22
图42：保险近三月债券配置规模变动（单位：亿元） 23
图43：基金近三月机构配置变动（单位：亿元） 23
图44：银行二级债交易数据：近四周（单位：亿元） 24
图45：银行永续债交易数据：近四周（单位：亿元） 24
表1：42家上市行各类账户占资产比重（单位：%） 6
表2：42家上市行各类账户规模环比增速（单位：%） 7
表3：2023年12月8日-12月29日，农商行现券交易情况（单位：亿元） 8
表4：2024年1月22日-1月31日，农商行现券交易情况（单位：亿元） 9
表5：2024年6月4日-6月27日，农商行现券交易情况（单位：亿元） 10
表6：2025年3月19日-3月31日，农商行现券交易情况（单位：亿元） 11
表7：国债、国开债隐含税率：近四周（单位：%） 14
表8：中债、美债收益率及利差：近四周（单位：bp，%） 15
表9：中债、美债收益率及套息交易利差：近四周（单位：bp，%） 15
表10：分期限国债交易规模及占比：近四周（单位：亿元，%） 17
表11：银行二永债及商金债换手率：近四个月（单位：%） 18
表12：本周与下周央行货币投放统计（单位：亿元） 19
表13：银行间市场现券交易数据：5月12日-5月16日（单位：亿元） 19
表14：银行间市场10Y以上超长期利率债、超长期信用债现券交易数据：近八周
（单位：亿元） 20