内容目录
近期权益市场重要交易特征梳理 4
内部因素：关税缓和后，二季度经济有望维持底部平稳运行 25
外部因素：美国4月通胀降温推迟降息预期；美国与多方谈判推进顺利修复市场风险偏好 28
中美日内瓦会谈达成协议，衰退风险下降驱动美联储降息推迟 28
美国4月CPI大幅降温，能源与核心服务端运输服务下滑拖缓整体通胀 29
美国4月PPI不及预期，能源与食品成本大幅下行 30
美国4月零售增长温和超预期，机动车销售停止增长 31
图表目录
本周美股、欧股、港股普遍收涨 4
本周低估值风格整体占优 5
本周主要指数涨跌幅一览 5
本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 5
本周万得全A换手率（）和成交额在低位企稳 5
本周主流宽基基金ETF普遍获得资金净流出 6
本周沪深300ETF的净流入趋势有明显放缓 6
银行当前的资金逻辑类似2024年 7
主要指数“填坑”进度跟踪 7
家电、机械、纺服等外需板块也完成了“填坑” 7
近期行业层面的显著特征是：接近“填坑”则滞涨，距离“坑边”越远涨幅越大 8
2025年至今A股市行情回顾 8
4月7日指数单日跌幅接近2015年以来的记录，仅次于2020年2月 9
2018年中美贸易摩擦逐步升级，市场同步下跌 9
2018年A股下跌归因分析 10
当前美国经济比2018年明显走弱，而国内经济则是底部企稳 10
黄金坑经典案例一：2013年6月钱荒，流动性宽松后市场迅速修复 10
黄金坑经典案例二：2016年1月两次熔断，供改出台后市场缓慢修复 11
黄金坑经典案例三：2020年2月疫情冲击，政策宽松后情绪逐步修复 11
全球风险资产在中美关税缓和后迎来风险偏好修复 12
在风险偏好修复的过程中，早已开启“填坑”行情的人民币资产弹性偏弱 12
南向资金流入在4月下旬至今明显放缓 12
南向资金近期流出部分港股科技股 13
南向资金结构上流入港股高股息 13
小微盘领域在黄金坑之后修复的弹性明显较大 13
微盘股指数的成交额持续走高，与市场整体缩量形成对比 13
《推动公募基金高质量发展行动方案》要点梳理 15
目前全市场主动权益基金业绩基准设置统计 15
目前全市场主动权益基金近三年跑赢业绩基准情况统计 16
2025Q1主动基金相对沪深300超低配情况 16
2025Q1主动基金相对中证800超低配情况 16
本周市场资金对公募低配方向集中定价，但后半周出现退潮 16
近期主动型基金产品修改业绩基准的频率明显提升 17
科技板块交易热度较2月有所下降，当前交易额占比为32.55? 17
本轮关税冲击逐步缓和后，科技板块内部呈现超跌反弹的分化结构 18
科技成长的“N”字型投资框架 18
高切低行情开始以来，高切低跟踪指标从高位逐步回落 19
中美利差再度走阔后，红利资产再度跑赢 19
3月央地财政支出增速差回落 20
3m10s利差扩大 21
近一周中美利差扩大 21
10年期美债收益率震荡上行 21
本周美元指数 22
本周金价走势震荡下行 23
本周原油价格上涨 23
本周铜价震荡上行 24
4月CPI分项中食品消费有所回升 26
4月通胀数据延续弱势 26
4月人民币信贷数据同步少增，居民端继续缩表 26
4月社融存量增速环比回升，主要依赖财政发力 27
最新CME降息预测（5月16日更新） 29
美国4月CPI超预期降温 30
美国4月能源服务端CPI同比下行 30
美国4月PPI降温 31
美国4月零售数据增长几乎停滞 32
1.近期权益市场重要交易特征梳理
结合近期与市场投资者的交流，复盘本周全球和A股的行情与市场环境，有以下几个特征值得关注：
本周美股表现亮眼。截至2025年5月17日星期五，纳指累涨7.15?，标普500累涨5.27?，道指累涨3.41?。行业方面，各板块涨幅巨大，信息技术板块以8.14?的涨幅领跑，紧随其后的是可选消费、通讯服务和工业，分别上涨7.72?、6.55?、5.53?。金融（3.50?）、能源（3.15?）、材料（2.47）、公用事业（2.28）、日常消费（1.51?）的涨幅均大于1?，而房地产和医疗保健板块收涨