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一、规模：金融投资保持高增 5
二、配置：利率债为主 9
三、收益：25Q1银行AC浮盈兑现多 14
四、展望：Q2银行还需卖老债么？ 30
五、风险提示 31
图表目录
图1：分类型上市银行金融投资底层资产结构 9
图2：金融资产如何影响银行利润表？ 14
图3：国债利率期限结构（%） 15
表1：分板块上市银行生息资产单季度增量及增速（亿元） 6
表2：上市银行金融投资同比增速 7
表3：上市银行各类投资类资产单季度增量（亿元） 8
表4：上市银行金融投资结构（2025/3/31） 10
表5：上市银行TPL底层资产结构（2024/12/31） 11
表6：上市银行AC底层资产结构（2024/12/31） 12
表7：上市银行OCI底层资产结构（2024/12/31） 13
表8：收益兑现对银行利润、资本的影响 14
表9：上市银行TPL、AC非息收益率情况 16
表10：上市银行OCI非息收益率情况 17
表11：上市银行TPL相关非息收入占营业收入和归母净利润比重情况 18
表12：上市银行AC相关非息收入占营业收入和归母净利润比重情况 19
表13：上市银行OCI相关投资收益占营业收入和归母净利润比重情况 20
表14：上市银行OCI利润贡献占营业收入和归母净利润比重 21
表15：上市银行其他非息收入占营收比重及变动 22
表16：上市银行其他非息收入占归母净利润比重及变动 23
表17：上市银行其他综合收益余额/营业收入(TTM) 24
表18：上市银行其他综合收益余额/归母净利润(TTM) 25
表19：上市银行投资收益及公允价值变动损益(TTM)/营业收入(TTM) 26
表20：上市银行投资收益及公允价值变动损益(TTM)/归母净利润(TTM) 27
表21：上市银行利润表披露AC兑现投资收益/归母净利润 28
表22：上市银行利润表披露AC兑现投资收益/营收 29
表23：国债收益率季度环比变化 31
敬请阅读末页的重要说明表24：商业银行2025Q2收益兑现测算 31
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我们前期在银行研思录五《细拆银行债市浮盈：从记账到展望》中详细说明了银行买债如何记账？债市浮盈如何影响银行利润？未实现损益如何兑现？兑现了多少？如何影响资本等问题，并提到25Q1银行TPL浮亏压力较大，银行可能会兑现一部分配置户浮盈维稳业绩。
目前24年年报以及25年一季报已披露完毕，本篇报告将对24H2及25Q1银行债市浮盈及兑现情况进行梳理，并对25Q2银行卖债行为进行展望。
一、规模：金融投资保持高增
银行金融投资保持高增速。2024年下半年以来，财政发力，政府债融资保持高位，同时信贷挤水分下，银行贷款同比少增，银行金市规模扩张明显加快，2024Q4和2025Q1上市银行金融投资规模分别扩张3.75万亿元、3.34万亿元，同比分
别多增1.60万亿元、1.19万亿元，24年全年上市银行金融投资规模同比增长
13.03%，25Q1增速进一步提升至14.13%。高增长下，增量结构存在差异。
（1）24Q4银行规模扩张最快为AC。24Q4上市银行金融投资增3.75万亿元，
其中AC增1.77万亿元、OCI增1.58万亿元、TPL增0.39万亿元。
AC方面，大行增1.37万亿元，股份行增0.27万亿元，城商行增0.13万亿元，
农商行增107亿元。
OCI方面，大行增0.94万亿元，股份行增0.28万亿元，城商行增0.33万亿元，
农商行增261亿元。
TPL方面，大行增0.23万亿元，股份行增0.16万亿元，城商行降50亿元，农
商行增69亿元。
整体来看，24Q4大行扩表以AC为主，股份行AC、OCI规模增长基本相当，城商行扩表以OCI为主。总体24Q4化债背景下，银行配置户扩表较快，且AC扩表更多，这可能也是银行，尤其国有大行大规模承接利率债的结果。
（2）25Q1银行规模扩张最快为OCI。25Q1上市银行金融投资规模增长3.34
万亿元，AC增0.87万亿元、OCI增2.27万亿元、TPL增0.20万亿元。
AC方面，大行增0.92万亿元，股份行降846亿元，城商行增483亿元，农商
行降170亿元。
OCI方面，大行增1.15万亿元，股份行增0.50万亿元，城