交银国际研究
行业剖析
行业评级2025年6月5日
汽车行业领先
2025下半年展望：混动加速新能源渗透，智驾与机器人产业化提速
?乘用车：预计新能源渗透率55%，智驾加快渗透至20万元以下市场我们行业与大盘一年趋势图
预计中国内地2025年乘用车零售/出口同比+2.9%/+10%。下半年多款增混行业表现恒生指数
车型上市，全年新能源中国内地渗透率有望达55%。智驾方面，我们认为50%
高速NOA搭载车型售价可能降至20万元（人民币，下同）以下。智驾软40%
30%
硬件国产化率稳步提升，其中momenta软件方面领先同行。下半年警惕车20%
市竞争加剧。建议关注：比亚迪（1211HK/买入）智驾+出口；小鹏汽车10%
（9868HK/XPEVUS/买入）M03MAX/G7/增程车型陆续上市0%
-10%
?重卡：政策有望带动下半年景气度回升，看好龙头市占率提升2025年前-20%6/2410/242/256/25
四个月，我国重卡累计销量（含出口）为35万辆，同比基本持平，整体表资料FactSet
现较为平淡。随着各地方政策落地，我们预计政策红利有望在5月之后陆
续释放，预计全年中国重卡销量（含出口）有望达95万辆（同比+5%）
看好中国重汽市占率提升：产品力+成熟的海内外销售管道
?两轮车：行业新规落地，智慧化成为竞争关键新国标落地+以旧换新政
策延续，2025年两轮车行业销售恢复良好，我们预计2025年中国两轮车
销量有望达5,600万辆。新国标提高生产技术门坎，同时对智慧化提出新
要求，我们看好行业龙头雅迪（1585HK/买入）
?电池：增程大电池成趋势，海外市场关注关税变化技术上固态电池仍是
长期方向，但是今年以来电池企业明显发力商用车电池和增程大电池。海
外市场方面，中美达成阶段性关税协议，但不确定性仍存，且韩企加码
LFP电池，力争扩大其北美份额，建议关注技术和海外布局领先的宁德时
代（300750CH/买入）
?机器人：产业化临近，关注核心零部件特斯拉、宇树、优必选等均公布
了量产计划。中国内地企业凭借显著成本优势和技术积累，有望占据先机
充分受益。建议关注国产化率低、价值量占比大的核心零部件：包括行星
滚柱丝杠、六维力传感器、灵巧手、谐波减速器和空心杯电机等
估值概要
公司名称股票代码评级目标价收盘价每股盈利市盈率市账率股息率