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目 录
TOC\o1-2\h\z\u1、行业基本面情况 4
供给端 4
需求端 8
价格端 16
2、2024年煤炭信用债市场回溯 18
3、煤炭企业财务表现 21
样本企业盈利能力 21
样本企业现金流情况 23
样本企业债务负担及偿债能力情况 25
4、风险提示 28
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图表目录
图表1：中国原煤产量及其累计增速 4
图表2：中国煤炭四大主产区及非主产区原煤累计产量 5
图表3：中国煤炭进口量及增速 6
图表4：中国从主要进口国的煤炭进口量 6
图表5：中国煤炭铁路发运量及增速 7
图表6：国有重点煤矿煤炭库存量 7
图表7：环渤海九港煤炭厂存量 8
图表8：中国煤炭统调电厂库存及可用天数 8
图表9：中国动力煤及炼焦煤消费量 9
图表10：中国动力煤行业消费量 9
图表11：全社会用电量及其累计增速 10
图表12：中国火电发电量及其累计增速 10
图表13：中国发电量装机容量增速 11
图表14：中国房地产开发投资额、新开工面积、施工面积及竣工面积同比 11
图表15：中国基础设施建设(不含电力)固定资产投资完成额累计同比 12
图表16：中国水泥开工率 12
图表17：中国水泥产量及累计同比 13
图表18：制造业产量累计同比 13
图表19：中国钢材:出口数量 14
图表20：中国主要钢厂开工率 14
图表21：中国粗钢产量 14
图表22：中国尿素及甲醇产能、产量 15
图表23：秦皇岛港动力末煤(Q5500,山西产)平仓价及秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价 16
图表24：京唐港主焦煤(A8%,V25%,S0.9%,G85,山西产)库提价(含税) 16
图表25：2023年至2024年煤炭行业债券发行情况 18
图表26：2023年及2024年不同期限煤炭行业债券发行情况 18
图表27：煤炭行业债券到期情况 19
图表28：煤炭行业3年期信用利差走势 20
图表29：样本煤炭企业整体营业收入及净利润情况 21
图表30：样本煤炭企业盈利能力相关指标 22
图表31：样本煤炭企业整体现金流情况 23
图表32：样本煤炭企业现金流情况 24
图表33：样本煤炭企业整体债务情况及偿债指标 25
图表34：样本煤炭企业债务负担情况 26
图表35：样本煤炭企业偿债能力相关指标 27
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1、行业基本面情况
1.1 供给端
当前我国煤炭以国内供给为主，煤炭自给率较高，国内煤炭产区主要为山西、陕西、内蒙古和新疆，合计产量占全国的80%左右。进口方面，澳大利亚、蒙古、俄罗斯、印度尼西亚是我国煤炭进口的主要来源国。运输方面，在煤炭储备及生产区域分布和消费区域错配的背景下，我国形成了“西煤东运”、“北煤南运”的格局，运输方式以铁路为主。
2024年国内煤炭先进产能有序释放，其中新疆和内蒙古等地区增产，山西产量下降，煤炭产量前低后高，全年供给充足。2024年，煤炭行业延续淘汰落后产能、建设先进产能，全国原煤产量47.59亿吨，同比增长1.3%。分区域来看，2024年内蒙古产量12.97亿吨，同比增长5.4%，其中鄂尔多斯市原煤产量同比增长6.7%；新疆近年加快大型煤炭基地建设，供给重要性有所凸显，2024年产量为5.41亿吨、同比增长17.5%，其中准东经济技术开发区产量为3.5亿吨，同比增长40%；山西开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治，2024年原煤产量为12.69亿吨，同比下降6.9%；2024年陕西原煤产量7.80亿吨，同比增长2.0%；非主产区方面，2024年贵州、河南、宁夏原煤产量有所增长，但安徽等区域受资源枯竭、落后产能退出等因素影响减产。
生产进度方面，2024年上半年受山西产量下滑等影响，全国原煤累计产量下降1.7%；2024年下半年山西增产补齐欠量，加之新疆等地区产量增加等影响，煤炭产量回升；从全年看，煤炭供给相对充足。
我们预计2025年山西、新疆等主产区增产，我国煤炭生产保障能力较为充足，但产量增速预计较低。2025年山西恢复正常生产，预计产量同比将有所提升；新疆地区随着新增产能投产，产量预计将继续增长，但一定