目 录
一、环旭电子：SiP龙头企业，消费电子/汽车电子/AI业务全面布局 6
（一）电子设计制造领先厂商，全球化布局赋能产业发展 6
（二）公司股权结构稳定，管理层稳固 10
（三）短期业绩承压，汽车电子云端及存储释放增长新动能 11
二、主业SiP：AI眼镜及折叠屏提高轻薄化封装需求，环旭长期深耕SiP技术有望
受益行业增长 13
（一）SiP：SiP封装满足消费电子产品轻薄需求，应用空间广阔 13
（二）手机端：AI或引发新一轮换机潮，折叠产品创新驱动SiP需求 17
（三）眼镜端：智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化有望助力智能眼镜普及 19
三、新业务：乘泛AI东风，布局新增长曲线 22
（一）板卡业务：算力爆发背景下ASIC空间广阔，公司算力业务布局有望成为增长新引擎 22
1、算力需求爆发式增长，成本导向下ASIC发展空间广阔 22
2、加速布局加速卡服务器业务，成为业绩增长新引擎 25
（二）机器人：车电累积深厚，寻求机器人产业链新突破 26
四、盈利预测与估值 30
五、风险提示 32
图表目录
图表1 环旭电子公司发展历史沿革 6
图表2 环旭电子通讯类产品布局 7
图表3 环旭电子消费电子类产品布局 7
图表4 环旭电子工业类产品布局 8
图表5 环旭电子云端及存储类产品布局 8
图表6 环旭电子汽车电子类产品布局 9
图表7 环旭电子医疗电子类产品布局 9
图表8 环旭电子股权结构（截至2025年一季报） 10
图表9 公司管理层产业经验丰富 10
图表10 公司营收及增速 11
图表11 公司归母净利润及增速 11
图表12 公司2019-2024年营收拆分（亿元） 12
图表13 公司2019-2024年主要产品整体毛利率情况 12
图表14 公司净利率毛利率情况 12
图表15 公司费用率情况 12
图表16 SiP示意图 13
图表17 SiP对应单片封装/先进封装对应传统封装 13
图表18 22-28E全球SiP细分市场规模（亿美元） 14
图表19 S10SiP配备四核神经引擎 14
图表20 AppleWatchS4SiP中的先进封装 15
图表21 AirPodsPro2SiP采用紧凑的圆形设计 15
图表22 苹果SiP使用时间轴 16
图表23 SiP行业产业链结构图 16
图表24 环旭电子全套解决方案示意图 17
图表25 环旭电子2024年SiP业务成就 17
图表26 AppleIntelligence支持iPhone、iPad和Mac 18
图表27 折叠屏手机平均重量 18
图表28 折叠屏手机平均厚度 18
图表29 智能眼镜示意图 19
图表30 Meta智能眼镜销量占比 19
图表31 Ray-BanMeta图 19
图表32 全球AI眼镜销量统计和预测/万副 20
图表33 AI眼镜重量对比 20
图表34 AI眼镜重量分析（以 RayBanStories、RayBanMeta为例） 21
图表35 AI智能眼镜镜腿例子 21
图表36 大模型时代，算力需求爆发式增长 22
图表37 机器学习系统训练计算量持续上升 22
图表38 北美科技巨头资本开支快速上行（亿美元） 23
图表39 百度、阿里、腾讯资本开支总和变化情况（亿人民币） 23
图表40 典型云端计算芯片算力表现比较 24
图表41 标准ASIC示意图 25
图表42 环旭电子机架服务器系列产品 25
图表43 光电共封装（CPO）技术方式 26
图表44 机器人与智能汽车软硬件高度重合 27
图表45 小鹏Iron正式亮相AI科技日 27
图表46 小鹏图灵AI芯片助力L4智驾体验 27
图表47 环旭电子车电业务布局 28
图表48 主要汽车厂商布局机器人领域 28
图表49 英飞凌机器人生态示意图 29
图表50 环旭电子业务拆分 30
图表51 可比公司估值情况 31
一、环旭电子：SiP龙头企业，消费电子/汽车电子/AI业务全面布局
（一）电子设计制造领先厂商，全球化布局赋能产业发展
环旭电子是全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位。环旭电子前身环隆电气1976年成立于中国台湾，2012年于中国大陆上交所主板上市。通过持续技术投入与投资并购，与旗下子公司Asteelflash、赫思曼汽车通讯合计拥有30个生产服务据点，遍布亚