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文档摘要

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证券研究报告

行业轮动视角下的ETF组合构建

——ETF推荐配置报告

报告日期：2025年6月5日

目

录◆行业轮动模型

◆ETF市场概况

?ETF规模变化

?ETF分布

?行业主题ETF

◆ETF组合构建

?ETF轮动模型1

?ETF轮动模型1-模型效果

?ETF轮动模型2

?ETF轮动模型2-模型效果

?ETF轮动模型2权重调整

?ETF轮动模型2权重调整-模型效果

?ETF轮动模型推荐组合

◆风险提示

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行业轮动模型

因子构建和测试

因子名称因子描述?研究对象：中信一级行业(剔除

综合金融行业)，共计29个行业。

动量1个月行业收益率?针对中信一级行业指数，分别从

趋势、拥挤度、资金流向、均值

主买金额行业内个股1月内主买金额的总和回归等不同维度构建了6个因子。

?测试区间：2019/1-2025/4

换手率变化行业每月换手率相对上个月换手率的变化率

?调仓频率：月度

乖离率行业乖离率BIAS的计算,参数周期数为12日

行业内收益偏差行业内个股间月度收益率差值绝对值的平均值

波动率1个月行业日度收益率的标准差

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行业轮动模型算法

等权配置6个因子的算法：

因子名称2019/1-2021/82021/9-2023/72023/8-2025/4

?（1）月末计算每个中信一级行业(剔除

动量正向负向正向综合金融行业)指数的6个因子：动量、

主买金额、换手率变化、乖离率、行业

主买金额正向正向正向内收益偏差和波动率的数值。

?（2）按照因子表现不同阶段正向、负

换手率变化正向负向